行业近况

我们对近期银行信贷投放情况进行更新。

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预计10月信贷投放小幅同比多增。我们预计10月新增贷款约6500亿元（与Wind一致预期基本持平），与去年同期的6000亿元基本持平，贷款余额增速11.3%，增速较上月持平。结构上，我们预计票据贴现“冲量”特征仍较明显，对公贷款高基数下或少增；零售贷款同比多增。具体看：

1.零售贷款方面，我们预计10月新增居民贷款延续9月同比多增态势，居民短期及中长期贷款均有望实现多增，贷款增量中居民贷款占比也有望继续上升。居民短期贷款方面，去年10月疫情影响下居民消费不足形成低基数；居民中长期贷款方面，存量按揭降息规则落地减少提前偿还，8月以来“认房不认贷”等地产政策放松带动按揭发放规模提高，特别是10月20城二手房成交面积较去年回升20%。

2.对公贷款方面，我们预计对公中长期贷款延续前三个月的同比少增，主要由于银行上半年投放力度较强，项目储备有所消耗；沥青开工率、高炉开工率、水泥发运率等高频草根景气度指标不温不火，表明10月基建贷款投放可能一般。10月票据贴现利率持续走弱，也表明信贷实质需求仍较弱。

预计10月社融增速环比回升。我们预计10月新增社融约1.8万亿元（与Wind一致预期基本持平），高于去年同期的9000亿元；社融存量增速9.3%，增速环比上月上行0.3ppt；主要由于：1）政府债券大幅同比多增，主要由于10月以来特殊再融资债发行加速；2）人民币贷款同比多增，主要由于去年10月新增非银贷款1000亿元，社融口径下人民币贷款较低（社融口径下新增人民币贷款4400亿元）；另一方面，表外融资基本持平，企业债券同比少增。

后续社融增速有望继续回升。10月特殊再融资债重启发行、万亿元国债增发落地，财政接力“稳增长”。我们预计政债券发行有望继续支撑社融增速向上，预计到年底社融及贷款增速回升。

估值与建议

维持覆盖银行估值、评级和盈利预测不变。

风险

经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。