11月8日，万华化学公告将主导铜陵化学工业集团有限公司(下称“铜化集团”)的重组，由此将获得铜化集团麾下两家上市公司六国化工、安纳达的控制权。一家A股公司“吃”下两家A股公司，引起了市场各方的热议。

“这是个好事!有助于活跃资本市场的好事!”联储证券总经理助理尹中余对上海证券报记者说，这才是A股市场期待的重组，作为大型链主企业，万华化学主导的产业重组不仅可以实现自身的快速扩张，也可以赋能目标公司，并助其提升价值。“这种以发展产业为目标的重组，多多益善。”尹中余说。

伴随注册制走深走实，上市公司的壳价值不断“贬值”，“A吃A”类的并购逐步成为常态，紫金矿业、美的集团、京东方A、中联重科等龙头企业作为买家，在完成产业整合的同时，也推动了优质资源加速向头部企业聚集，共同实现更高质量的发展。

一“A”吃下两“A”

据公告，11月7日，万华化学与铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、安徽创谷新材料有限公司、安徽鹤源股权投资有限公司、安徽省投资集团控股有限公司以及标的公司铜化集团签署了《股权变更框架协议》。

框架协议的具体内容为，万华化学及其关联方购置铜化集团现有股东部分股权后，铜化集团实施公司分立，将化工业务关联公司继续保留在现有公司，将非化工业务关联公司剥离成单独的公司。万华化学及其关联方可选择以增资、购买股权、换股或其他方式，最终实现持有分立后的铜化集团51%股权，并享有控制权;分立后的非化工公司34%股权，为非控股股东，享有重大事项的一票否决权。

各方一致同意，此次交易评估基准日为今年10月31日，本次所涉及分立后的铜化集团(化工业务)和分立后的非化工公司的企业股权价值(即分立前铜化集团股权价值)交易上限不超过60亿元，且以评估值为准。

查询公开信息可知，2019年，铜化集团完成混改，引入投资方安徽创谷新材料有限公司，创谷新材与安徽鹤源投资为一致行动人，创谷新材并无实际控制人，因此铜化集团实际控制人由铜陵市国资委变更为无实际控制人。创谷新材与安徽鹤源投资目前合计持有铜化集团约55.4%的股份。

铜化集团还是上市公司六国化工和安纳达的第一大股东，分别持股25.49%和30%。公告称，若本次交易全部实施完成，万华化学将成为铜化集团化工业务的控股股东，铜化集团化工业务及下属子公司六国化工、安纳达的实际控制人将变更为烟台市国资委。

“一家上市公司将控股另外两家上市公司，‘A吃A’还可以来双份!”有投资者评论。

尹中余分析，这得益于注册制实施带来的市场生态变化，随着“壳”资源的不断贬值，上市主体不再是产业并购的障碍，产品具有一定市场竞争力、资产质量不错的中小市值上市公司成为很好的并购标的。

看资源更看重协同

“A吃A”的底层逻辑，就是通过产业并购形成协同效应。万华化学对铜化集团的重组一案，协同效应也得到了充分体现。

万华化学现有聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等多个业务板块。其中，精细化学品及新材料业务板块就包括电池业务，主要产品有三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、负极材料、电解液溶剂等。

铜化集团是以化学矿山采选、硫磷化工、精细化工、新材料、商贸物流、地产开发等为主导产业的多元化集团型企业，是国内重要的硫磷化工产业基地和新型颜料产业基地。除拥有六国化工、安纳达两家上市公司，公司核心企业之一新桥硫铁矿是我国重要的硫资源供应商。同时，铜化集团还参股了宜昌明珠磷矿、桃郁溪磷矿。

“这是一次优势互补的合作。”有接近万华化学的人士对记者表示。据介绍，万华化学正在全力进军锂电池行业，磷矿是重要的战略资源。万华化学是化工行业的行家里手，优势主要在研发、生产、管理、人才等方面，铜化集团在磷矿等方面有资源优势。

公告显示，万华化学将在铜化集团矿业业务参股34%，进一步延伸至磷矿领域，为公司整体磷酸铁锂业务构筑上游资源端布局。

在今年9月20日的万华化学业绩说明会上，公司相关负责人表示，在“双碳”战略的背景下，新能源产业高速增长，电池行业迎来了黄金发展机遇期。电池材料是万华化学近年来重点培育的业务板块，被定义为公司第二增长曲线。

此外，铜化集团的钛白粉在行业内处于前10名，该业务与万华化学现有涂料业务具有互补及协同效应。

铜化集团相关负责人对记者表示：“未来铜化集团可以给万华化学提供产业链的资源支持，万华化学可以输出先进技术。这次化工行业的重组整合是‘双赢’合作。”

并购推动活跃资本市场

并购重组是上市公司做优做强的重要手段，也是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。

“无论是行业地位，还是管理能力，万华化学这种值得信赖的投资者，市场是非常欢迎的。”有接受记者采访的券商研究员表示。

国金证券分析认为，万华化学对铜化集团的重组至少有三方面受益：一是六国化工(磷硫产业链)和安纳达(钛铁产业链)将分别与万华化学的电池材料和涂料业务形成协同发展，进一步夯实公司的一体化布局优势;二是万华化学将在