事件：根据中国海关总署2023年11月7日公布的数据，按美元计价，2023年10月，我国进出口总值4931.3亿美元，增长-2.5%（前值为-6.2%）。其中，出口2748.3亿美元，增长-6.4%（前值为-6.2%）；进口2183亿美元，增长3%（前值为-6.2%）；贸易顺差565.3亿美元。

整体上看：与上个月相比，2023年10月出口增速继续维持低位，进口增速大幅攀升，由负转正。10月对我国出口增速拖累较大的是东盟和欧盟，美国、南非等国对我国出口增速的拖累继续减小，欧盟、日本和韩国等国或地区对我国出口增速的拖累增加。从进口增速看，10月主要大宗商品价格下行，国内工业需求边际改善带动企业对能源品和工业原材料的进口增加。

出口目的地：与9月份相比，10月我国对多个主要出口目的地的出口增速跌幅均扩大，俄罗斯、澳大利亚对我国出口增速形成明显的正向拉动作用，东盟和欧盟对我国出口增速拖累较大。

出口商品结构：10月主要出口产品均呈现负增长，机电产品和高新技术产品对整体出口增速的拖累分别为-4.04%和-2.57%。其中，农产品的出口增速由正转负，其他出口产品的增速降幅进一步扩大。主要的机电产品中，手机的出口增速由负转正，主要得益于国内多个品牌新一代手机发布，10月集中出量；汽车、汽车零配件等出口增长继续保持正增长，我国新能源车出口韧性仍然较强，但由于去年基数较高的原因，增速斜率有所放缓。

进口：相比于9月，10月我国进口增速由负转正，主要原因是10月国际大宗商品价格下跌，在相对低价的情况下，随着国内工业生产边际改善，企业大量进口能源品和工业用品，原油、铜材和铁矿砂进口数量明显增加。

结论：数据显示10月出口增速依然维持低位，我们认为可能有以下四方面原因：一是10月份全球PMI下行，全球需求环境仍然承压；二是国内双节效应使10月当月货物可能出现延迟出口的情况（出口数据统计方式较为原始，单月增速大幅波动较为常见）；三是欧盟制造业PMI在荣枯线以下继续下行，贸易需求量持续减少，去年同期我国对东盟的出口额基数较高，欧盟和东盟对我国出口增速拖累较大；四是全球价值链重塑的背景下，短期贸易脉冲加剧，单月进出口数据波动会明显加大。往后看，今年我国出口份额优势仍在，去年同期基数较低，海外多个经济体已宣布暂停加息，全球PMI拐头向上可能性较大，11-12月份，出口增速跌幅继续大幅收窄并回到0值以上仍是大概率事件。对于进口，随着企业从被动去库向主动去库迈进，四季度工业需求有望继续回暖，再加上去年同期基数较低，进口增速仍会继续保持正增长。

风险提示：海外经济衰退程度超预期。