2020年新冠疫情以来，全球主要经济体规模的相对变化值得关注。疫情之前，欧元区GDP总量相对美国的比重约为63%，现在是55%，短短三年下滑了8个百分点1。在疫情影响之外，俄乌冲突对欧洲经济的冲击较大。得益于疫情控制措施较好，生产端受影响相对小，中国GDP相对于美国的比重在2020-21年延续了此前的上升趋势，一度达到76%2。但2022年以来，这一比例明显下滑，截至2023年3季度已基本回到疫情前的百分比水平。

从金融市场来看，股票投资者要求的超额回报也有明显反差。从股票盈利收益率超出国债（无风险）收益率的风险溢价来看，2023年7月末，中国A股在6%左右，处于十年来的较高水平，而美股风险溢价处于1%左右的十年来最低水平3。较高风险溢价显示中国投资者对股票未来回报有较低的预期，美国投资者有较高的预期。超越短期波动，从均值回归角度看，我们认为美股高估值消耗了未来的回报空间，中国股市当前的低估值则提示了未来回报的空间。

对投资者来讲，近期经济与市场的表现是短期波动，还是反映了一些结构性变化？未来的均值回归动能有多强，如何看待2024年的走势？中国经济的可持续复苏面临哪些机遇与挑战？中金公司研究部宏观经济、市场策略、固定收益、大宗外汇等总量团队联合20多个行业研究团队，将各领域2024年展望报告汇集成册。希望这本报告集能起到抛砖引玉、启发投资者思考明年投资机会和风险的作用。

近几年的发展显示，包括地缘政治事件在内的非经济因素对于我们分析与判断未来经济和市场形势日益重要。本文在宏观经济平衡的框架下，探讨逆全球化的体现与影响，尤其是从全球产业链调整的两个维度，分析中国经济可持续增长的可行路径，以及面临的机遇与挑战。