一、出口增速何时转正？
事件：
2023年11月7日，海关总署发布2023年10月进出口数据：
【1】出口（以美元计）同比下降6.4%，预期下降3.1%，前值下降6.2%。
【2】进口（以美元计）同比增长3.0%，预期下降4.3%，前值下降6.3%。
【3】贸易顺差565.3亿美元，预期814.7亿美元，前值778.3亿美元。
核心观点：
2023年10月，虽然同期基数较9月有所下行，但我国出口当月同比降幅扩大，表现不及市场预期，主因在于生产端受假期扰动，外需修复进程短期也出现波折。分区域来看，10月我国对美国、东南亚出口同比降幅均小幅收窄。分产品来看，汽车、船舶出口当月同比延续正增长，手机出口当月同比转正。进口方面，在价格企稳、需求回暖共同推动下，10月我国进口当月同比转正，表现好于市场预期。
向前看，我们维持四季度出口增速回正的观点。一是，四季度出口低基数效应持续，将继续支撑出口同比增速回升。二是，四季度PPI同比增速预计将延续弱修复态势，价格因素对出口增速的拖累有望缓解。三是，从10月韩国、越南出口情况来看，全球外需并未出现明显下行，在短期扰动因素消退后，我国出口仍有望继续回暖。
二、出口：当月同比降幅小幅扩大
2023年10月出口当月同比降幅小幅扩大。2023年10月我国出口（以美元计）当月同比下降6.4%，同比降幅较2023年9月扩大0.2个百分点，降幅大于wind一致预期的下降3.1%；10月出口（以美元计）环比下降8.1%，环比降幅大于季节性规律。供给端来看，受十一假期等季节性因素扰动，我国工业生产边际放缓，10月我国PMI生产指数为50.9%，较上月下降1.8个百分点。需求端来看，外需修复过程可能仍有波折，10月全球制造业PMI录得48.8，较上月下降0.3个百分点。
分区域来看，2023年10月我国对美国、东南亚出口同比降幅小幅收窄，对欧盟出口同比降幅小幅扩大。2023年10月，我国对美国、东南亚出口当月同比分别下降8.2%、15.1%，降幅较9月分别收窄1.1个百分点、收窄0.7个百分点；对欧盟、日本、韩国出口当月同比下降12.6%、下降17.0%、下降13.0%，同比降幅较9月分别扩大1.0个百分点、扩大10.0个百分点、扩大6.5个百分点。2023年10月，我国对俄罗斯、非洲出口当月同比分别增长17.2%、下降4.9%。
分产品来看，2023年10月，汽车、船舶出口延续高速增长，重点商品出口降幅普遍扩大。重点商品中，2023年10月，汽车、船舶、家用电器出口当月同比分别增长44.9%、34.1%和7.5%，同比增速较9月分别下降0.3个百分点、上升22.2个百分点和下降4.4个百分点；手机出口当月同比增长21.9%，同比增速较9月大幅上升29.0个百分点；成品油出口当月同比增长11.8%，同比由负转正，主因在于同期基数较低。
出口主力品类方面，劳动密集型产品出口降幅普遍扩大，钢铁有色出口同比降幅继续收窄。劳动密集型产品方面，纺织服装、家具玩具10月出口当月同比分别下降15.2%、14.7%，降幅较9月分别扩大3.2个百分点、3.6个百分点。工业品方面，钢铁有色、化工品10月出口当月同比分别下降9.1%、15.7%，降幅较9月分别收窄2.3个百分点、扩大6.7个百分点。机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备）10月出口当月同比下降15.3%，降幅较9月扩大7.3个百分点。
三、进口：价格企稳叠加需求回暖，当月同
比转正
2023年10月进口当月同比转正。2023年10月，我国进口当月同比增长3.0%，同比增速较9月提升9.3个百分点，表现强于wind一致预期的下降4.3%。一方面，10月重点商品进口价格普遍回升，对于进口增速的拖累继续减弱。另一方面，稳增长政策发力见效下，国内需求持续回暖，10月能源、工业原材料领域重点商品进口数量同比增速，均较9月大幅提升。
分项来看，重点商品中，自动数据处理设备进口当月同比增速明显加快，工业原材料进口表现也相对较好。2023年10月，自动数据处理设备、医药进口当月同比分别增长64.9%、增长43.0%，同比增速较9月分别上升73.2个百分点、上升18.4个百分点。铜、铁矿砂、原油进口当月同比分别增长30.7%、增长24.8%、增长8.6%，同比增速较9月分别上升31.3个百分点、上升22.2个百分点、上升9.5个百分点；集成电路进口当月同比下降9.5%，同比降幅较9月收窄8.0个百分点
四、展望：四季度出口增速仍有望回正
2023年10月，虽然同期基数较9月有所下行，但我国出口当月同比降幅则小幅扩大，表现不及市场预期，主因在于供给端受到季节性因素扰动，外需修复进程短期也出现波折。分区域来看，10月我国对美国、东南亚出口同比降幅均小幅收窄。分产品来看，汽车、船舶出口当月同比延续正增长，手机出口当月同比转正。进口方面，在价格企稳、需求回暖共同推动下，10月我国进口当月同比转正，表现好于市场预期。
向前看，我们维持四季度出口增速回正的观点。一是，四季度出口低基数效应持续，将继续支撑出口同比增速回升。二是，四季度PPI同比增速预计将延续弱修复态势，价格因素对出口增速的拖累有望缓解
