编者按：2018年11月5日，设立科创板并试点注册制改革的消息正式宣布，开启资本市场新征程。五年来，我国注册制改革稳中求进，资本市场对实体经济特别是科技创新的服务功能大幅提升。百尺竿头更进一步，中流击水正当其时，未来，注册制改革的步伐将更加铿锵有力，推动股票发行注册制走深走实，助力提升资本市场服务实体经济质效。
2023年11月5日，是宣布设立科创板并试点注册制改革五周年的重要日子。注册制改革采取试点先行、先增量后存量、逐步推开、全面实施的改革路径，覆盖范围从科创板到创业板、北交所，再到沪深主板。五年来，随着注册制改革全面实施，资本市场也发生了深刻的变革。
近日召开的中央金融工作会议提出，“推动股票发行注册制走深走实”。申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长对《证券日报》记者表示，注册制改革必须要与我国实际情况和发展阶段相适应，在实践中不断完善，并推动“理论创新、实践创新、制度创新”与之有机结合和衔接，更好地服务经济高质量发展。
放管结合
将选择权交给市场
注册制的核心要义，是以信息披露为核心，要求发行人充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，实质是将选择权交给市场，激发市场活力。
改革过程中，监管部门建立了以投资者需求为导向的信息披露规则体系;设立了多元包容的发行上市条件，健全发行承销机制;打造权责清晰、标准统一、透明高效的发行审核注册机制;优化交易结算制度;完善常态化、多渠道退市制度安排。
今年4月10日，随着注册制下首批10家主板企业上市，全面注册制正式落地，注册制制度安排基本定型，审核注册的效率、透明度和可预期性提升。
清华大学五道口金融学院副院长田轩对《证券日报》记者表示，在注册制改革试点经验的基础上，今年全面注册制正式落地。上市审核等环节前置到证券交易所，突出了交易所的主体责任。借鉴国际成熟市场经验，完善了以信息披露为核心的制度安排，配套制度针对不同市场板块定位，进行了适应性调整。优化发行上市制度安排，上市条件更加多元，交易机制、转板机制、监管制度等不断完善。
放管结合是注册制改革的应有之义。在“放”的同时，监管部门加大“管”的力度，强化事前事中事后全过程监管。在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关;在中端，加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理;在后端，保持“零容忍”执法高压态势。
“随着注册制深入实施，我国资本市场已经进入功能完善关键期、生态培育巩固期。下一步需要持续优化注册制的配套制度，结合活跃资本市场的举措，全力巩固前期改革成果。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒对《证券日报》记者表示，下一步注册制配套制度的完善，要从提高上市公司质量、引入长期资金、优化交易机制以及加强监管四个目标入手。
科创企业上市之路
“四通八达”
金融是国民经济的血脉，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用。随着注册制改革稳步推进，资本市场逐渐成为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽。
随着科创板和北交所设立，以及注册制改革全面落地，资本市场多层次体系不断优化，且架构更加清晰，特色更加鲜明。沪深主板更加突出“大盘蓝筹”的特色，科创板坚守“硬科技”定位，创业板继续保持“三创四新”的特点，北交所和新三板则侧重于创新型中小企业，资本市场包容性和覆盖面显著提高，对实体经济支持能力大幅提升。
从IPO融资规模来看，据Wind数据统计，截至11月3日，近五年1879家公司首发上市，合计募资2.21亿元，是之前五年的3倍多。其中，注册制下上市公司达1232家，占比65.57%，合计募资1.44万亿元，占比65.16%。
田轩表示，注册制改革让资本市场在资源配置中进一步发挥核心作用。全面注册制下，中国资本市场的改革与自身实际相结合，资本市场法律法规、配套制度体系进一步完善，不同市场板块的上市条件持续完善，满足不同阶段、不同属性企业的上市需求。
注册制改革中，科创板、创业板设立了多元包容的发行上市条件，允许未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市，使得一批“硬科技”企业借助资本市场发展壮大。公开数据显示，截至今年10月底，科创板共有54家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业以及20家第五套标准上市企业。截至目前，已累计有18家公司实现“摘U”。
沪硅产业在今年4月份“摘U”。“注册制改革通过包容性的IPO上市条件，激励核心技术创新，扶持创新企业的发展。”沪硅产业执行副总裁兼董秘李炜对《证券日报》记者表示，作为一家重资产的高科技企业，沪硅产业实现盈利需要一个过程。注册制改革让公司得以快速与资本市场对接，享受到资本市场发展的红利。
今年以来，三四板制度型对接机制正式落地、北交所转板规则进一步优化，多层次资本市场互联互通进一步加强，为科创企业发展路径提供更多选择。目前，区域性股权市场、新三板、北交所和沪深
