一、业绩增长：A股盈利筑底回升，出行链仍是弹性方向。

A股23Q3业绩延续负增，但降幅有所收窄，全A/非金融23Q3归母净利润同比分别为1.70%/4.92%，环比分别变动1.58%/4.20%.

上市板来看，主板业绩韧性较强，增速占优、环比改善，主板/创业板/科创板23Q3归母净利润同比分别为0.56%/2.82%/39.85%；宽基指数看，沪深300业绩保持正增，中证500，中证1000增速改善较多.

一出行链仍是主要弹性方向，行业风格看，其他服务、可选消费业绩廷续高增，其他服务、上游资源、科技TMT业绩改善；23Q3业绩高增且环比改善的行业包括社会服务、公用事业、美容护理、交通运输、传媒二、供需格局：需求企稳、库存低位，“补库”并不遥远。

A股23Q3需求低位企稳，全A/非金融23Q3营收同比分别为1.49%/3.13%，环比分别变动0.13%/0.13%，大类板块中，双创、中游制造营收同比增速较高。

A股23Q3营收与存货同比均下行，但下降速度明显放缓，需求企稳反映A股“主动去库”接近尾声，库存筑底则表明由“去库”转向“补库”已然不远。

23Q3营收高增的行业环比多为回落，环比改善的行业则往往是此前承压方向；库存周期看，率先进入“被动去库”或“主动去库”，同时库存处于低位的行业包括有色金属、石油石化、环保、钢铁、轻工制造三、杜邦拆解：盈利能力改善驱动ROE回升.

一全A非金融ROE触底回升，全A/非金融23Q3ROE（TTM）分别为8.34%/7.73%，环比增速分别为0.49%/1.35%拆解全A非金融ROE：23Q3净利率环比增速2.42%，成本有所改善、费用保持稳定；总资产周转率环比增速0.09%，资产周转保持稳定；权益乘数环比增速1.03%，融资成本有所回升，杠杆重回下行趋势。

钢铁、社会服务、房地产、交通运输、商贸零售、传媒、美容护理、公用事业等ROE（TTM）环比改善，以地产链与出行链行业低位修复为主。

四、现金流量：经营承压、投资减少、筹资低迷。

A股23Q3经营现金流比例回落，上市公司经营改善态势仍不稳定。

A股23Q3投资现金流比例下降，呼应资本开支增速回落。

A胶23Q3筹资现金流比例仍负、利息与股利支付规模大于融资规模上市公司融资意愿可能仍然较为低迷。

风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。