本报告导读

此次增发国债预示着财政政策思路可能已经发生变化。一方面，狭义赤字替代广义赤字，赤字变得更加“透明”；另一方面，中央赤字代替地方赤字，中央加杠杆投资社会综合效益大于经济效益的基建项目；此外，提升公共服务水平也是中央加杠杆的重要方向。若24年赤字规模与23年基本持平，则赤字率将在3.5%左右，新增专项债规模可能在3.8-4.0万亿之间。由于增发国债仍采取公开市场发行方式，央行有望通过加大降准和净投放等手段，向市场提供更多流动性支持。

摘要：

本周聚焦：重视财政政策思路的变化

1）此次增发国债之后，财政赤字结构出现了明显变化。一方面，狭义赤字替代广义赤字，赤字变得更加“透明”；另一方面，中央赤字代替地方赤字，中央加杠杆的趋势正在形成。

2）中央加杠杆有何不同？一方面，此次增发国债主要投向防灾减灾基础设施，社会综合效益大于纯经济效益；另一方面，提升公共服务水平也是中央加杠杆的重要方向，在“瓦格纳加速期”筑牢社会安全网，提升微观主体投资和消费意愿。

3）若24年赤字规模与23年基本持平，赤字率将在3.5%左右，新增专项债规模可能在3.8-4.0万亿之间。未来稳增长更多要靠预算内的赤字来支撑；在满足收益要求的项目相对不足的背景下，新增专项债总体保持稳定。由于增发国债仍采取公开市场发行方式，央行有望通过加大降准和净投放等手段，向市场提供更多流动性支持。

国内经济：上游价格多数回升，国债利率持续上行?上游：原油价格回落，焦炭价格与阴极铜价格回升。

中游：螺纹钢价格与水泥价格持续上升，动力煤价格维持稳定。

下游：100大中城市成交土地面积回落，30大中城市商品房成交面积小幅上升。

通胀：猪肉价格与蔬菜价格持续下降，南华工业品价格持续上升。

金融：国债利率持续上升，期限利差有所回升，短期利率持续上行，信用利差回升，美元汇率基本稳定。

三大需求：商品房销售有所增加；建材现价回升明显，玻璃期货结算价近三周持续下降；出口本周持平，CCFI综合指数、CCBFI综合指数、CBCFI综合指数、CICFI综合指数回升后保持平稳。

产业链：黑色产品价格多数呈现上升趋势，有色产品价格多数呈下降趋势，汽车生产端与电子产业链景气度有所回升。

下周关注：数据方面，中国将公布10月官方PMI、财新PMI等数据，美国将公布10月ADP就业、非农就业、