本周，煤炭板块下跌1.07%

本周长江煤炭指数下跌1.07%，跑输沪深300指数2.54个百分点。其中动力煤指数跌幅1.50%，跑输沪深300指数2.97个百分点；炼焦煤指数跌幅1.16%，跑输沪深300指数2.64个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.94%，跑赢沪深300指数0.46个百分点。价格方面，截至10月27日，秦皇岛港动力煤市场价为974元/吨，周环比下跌31元/吨；京唐港主焦煤库提价为2480元/吨，周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价2350元/吨，周环比持平。

动力煤：港口库存快速上升，煤价后半周跌幅扩大需求方面，截至10月26日二十五省日耗煤量502.0万吨，周环比增加4.4%。电厂库存方面，截至10月26日，二十五省电厂库存为1.26亿吨，周环比增加2.3%；可用天数25.2天，环比下降0.5天。港口库存方面，截至本周五北方四港库存环比提升6.34%。供给方面，汾渭数据显示本周晋陕蒙样本煤矿产能利用率环比下降1.32pct。海外方面，截至周三澳大利亚5500大卡普氏价格为107.7美元/吨，周环比下跌3.1美元/吨。展望后市，当前电煤需求季节性低位，厂内高库存下冬储需求释放有限，叠加非电需求转弱、大秦线检修结束后港口库存快速累积，市场出货压力增大，预计短期内动力煤价格或仍有下行空间，后续关注港口发运情况、冬储需求释放节奏、进口煤价格走势等。

双焦：稳增长政策加码，双焦暂稳运行

本周双焦价格持稳运行。供给方面，据汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比上升0.83%。

进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关1018车，环比增加122车。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量242.73万吨，周环比增加0.12%，周五上海螺纹钢价格3810元/吨，环比上涨90元/吨。库存方面，本周终端焦煤库存合计周环比持平，同比偏低2.49%，仍处于历史同期低位。焦炭方面，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利5元/吨，周环比提升18元/吨。政策方面，本周国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，同时中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理，稳增长政策再加码提振市场信心。展望后市，近期焦煤供应有所恢复，同时钢厂多处于亏损状态，对焦炭提降预期明显，双焦观望情绪较浓，不过各环节焦煤库存仍处低位，同时钢厂限产速度缓慢，煤焦刚需有支撑，预计短期内双焦价格暂稳运行，需继续关注稳增长政策动向、粗钢控产具体执行时间、焦钢盈利及博弈情况等。

投资建议

安监趋严常态化环境下，煤价底部及煤企“盈利底”预期强化，低估值、高股息的确定性有所增强，面对当前大盘走势震荡的市场环境，煤炭板块进可攻、退可守的配置价值依然值得充分重视。标的方面：1）动力煤：考虑到年度长协价格整体高位偏稳，推荐盈利稳定性较强的标的陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际；此外，国内分部存在内生产能爬坡及外延资产注入预期、海外分部有望充分受益于海外煤价较历史中枢抬升的兖矿能源同样值得关注；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发及全年下游需求复苏预期强化，持续推荐淮北矿业、山西焦煤、冀中能源、平煤股份等龙头标的；3）转型：推荐关注新集能源、电投能源、华阳股份及盘江股份。

风险提示

1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素下煤价出现非季节性下跌风险。