本期投资提示：

AHP得分——剔除流动性溢价因素后，夏厦精密2.21分，位于总分的29.9%分位。

夏厦精密云2023年10月27日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算夏厦精密AHP得分为2.21分，位于非科创体系总分29.9%分位，处于中游偏上水平。

考虑流动性溢价因素后，我们测算夏厦精密AHP得分为2.34分，位于非科创体系总分的40.1%分位，处于上游偏下水平。假设以90%入围率计，中性预期情形下，夏厦精密网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0114%、0.0081%。

小模数齿轮全球龙头，产业链延伸构建核心竞争力。夏厦精密以小模数齿轮及相关产品为主营业务，2021年小模数精密圆柱齿轮产品市占率位居全球第二（1.8%），产品包括电动工具齿轮、汽车齿轮、减速机及其配件、智能家居齿轮和安防齿轮等，已经广泛应用于电动工具、汽车、机器人、安防等领域。公司构建了主体加关联产业链的业务模式，开拓了设备和耗材刀具的业务，现已研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等刀具相关的核心技术，实现进口替代。公司与牧田、博世、日本电产、海康等国际知名客户建立长期稳定的客户关系，并逐步开拓了比亚迪、舍弗勒、松下等行业知名客户。

需求催化叠加国产替代，新能源车、工业机器人同步布局。公司积极扩充产品线，计划进一步开拓精密机械、轨道交通等行业，扩张现有产业链。汽车领域，新能源汽车保持高速增长，同时，外资企业加速布局中国市场、国内自主品牌汽车逐渐崛起的大背景下，2025年全球汽车齿轮市场规模有望超过1,128亿元，国内市场有望达274亿元。公司新能源汽车变速器在行业内处于领先地位，募投项目拟年增30万套新能源汽车驱动减速机构、40万套新能源汽车三合一变速器的生产能力，有利于公司突破产能瓶颈制约，发挥规模效应，进一步巩固领先的行业地位。工业机器人领域，减速机国产化率尚不足20%。公司相关生产及经营经验积累深厚，顺应产品一体化供应趋势，计划对现有产品体系进行合理扩容，通过募投项目实现工业机器人新结构减速器的研发及产业化，预计新增工业机器人新结构减速器7.2万套。

业绩规模、复合增速处于可比公司中游；毛利率、研发费率相对较高。2020年-2022年，若不考虑双环传动，则公司营收、归母净利规模与可比公司均值相当；期间，二者复合增速分别为19.07%、44.46%，处于可比公司中游水平。同期，公司综合毛利率分别为30.66%、32.68%、30.86%，仅次于绿地谐波；研发支出占营收比重分别为5.36%、4.71%、5.59%，在可比公司中排名靠前。

风险提示：夏厦精密需警惕减速机及其配件业务业绩下滑、产能消化及固定资产折旧增加、存货跌价、应收账款规模较大、下游电动工具行业业绩波动、劳动力成本上升等风险。