近日，加华资本董事长宋向前在微博在炮轰“滴灌通”一事引发市场热议。宋向前质疑的内容主要有三点，一是世界上不存在滴灌通所宣称的“非股非债”模式，滴灌通的本质是贷;二是为覆盖其他项目损失，滴灌通的利息收入应不低于20%，因此滴灌通更像高利贷，是升级版P2P;三是滴灌通设计了大陆找门店放款、香港和海外融资、澳门交易所做资产证券化的三地跨境结构，其本质是监管套利。
而在10月25日的线上发布会上，滴灌通创始人李小加和张高波对上述问题一一作出回应。
张高波表示，滴灌通不是贷款，不能用贷款的产品把国际资本的钱贷给中国的小微企业。只要是贷款产品就有还本付息的节奏，这和小微企业经营的现金流节奏就有可能错配，错配的话可能就会出风险。
张高波还称，滴灌通是投资，但不是股权投资，我们不可能针对每一个小微门店去工商局办理股权变更手续。除了股和债之外，世界上还广泛存在一种权益类的投资产品叫做收入分成，这在民间其实非常普遍，只是过去被坐在写字楼里的传统“金融精英”所忽略。值得一提的是，李小加此前曾在接受采访时表示，滴灌通的“每日收入分成合约”既可以看做是“一个门店生意短期现金流的折现融资”，也可以看作是“阶段性递减的股权”。
关于P2P和高利贷的质疑，李小加回应称，不知道P2P的中文解释是什么，但前几年监管P2P的时候管的是非法集资、无牌经营、违规借贷、虚假披露、金融欺诈、财务造假……这些滴灌通一个都不沾，且我们的投资者来自海外，都是机构投资者，我们也没有借贷，因此利率也无从谈起。而当记者问起收入分成比例的范围时，李小加表示，会根据数据去测算且因店而异，且要保证小微企业主留下来的自由现金流一定高于滴灌通模式下的分成。
针对滴灌通监管的问题，张高波表示，滴灌通目前涉及4个司法地区的监管，包括中国内地、中国香港、中国澳门以及其他海外国家和地区。在澳门，滴灌通澳交所受澳门金融监管条例“theothers”项下的监管;在香港，滴灌通拥有的基金管理、顾问持牌机构的所有活动受香港证监会监管;而其他海外地区的国际投资者认购滴灌通澳交所发行的产品，受英国法的管辖;在中国内地，滴灌通在内地签的是收入分成合同，受中国民法典合同法项下的联合经营法约束。李小加还称，金融的互联互通，本就是大家要尊重相互的监管规则，同时借助好中间的转换机制。
值得一提的是，一位投融资领域的资深律师对，由于滴灌通的模式涉及内地、香港、澳门以及海外多个国家的法律适用，如果交易文件没有衔接好的话，可能会对交易主体维权造成一定的困难。
据悉，目前滴灌通澳交所的参与者主要是国际机构投资者，譬如基金、银行、保险公司、家办、信托以及其他和专业投资者等，暂不向个人投资者开放。
滴灌通究竟是什么?又为谁服务?在开始讨论滴灌通模式是否合理之前，先要搞清楚的是，滴灌通究竟是什么?据滴灌通相关负责人此前介绍，所谓滴灌通模式，即收入分成投资，又叫做联营投资。在投资一个经营主体后，通过“每日收入分成合约”(DRC，DailyRevenueContract)获取其一定比例的营收。这种方式既不存在刚性兑付的债务风险，也不会占有经营主体的股权。
但滴灌通的布局版图还远不止于此，每日分成合同DRC产生的权益只是投资者投资小微企业的最底层资产形态，今年8月，滴灌通澳门交易所成立后，滴灌通的“棋局”逐步浮出水面。
李小加在10月25日的线上交流会上表示，滴灌通澳交所要把投资中国小微企业的每日收入合约DRC转换成一个国际凭证，即把最底层的资产DRC转变成一个国际认可的托管凭证，即DRO，DRO可在滴灌通澳交所进行上市发行及二级市场交易等，此外还可以将DRO按照行业分类，比如ESG、餐饮类等将DRO打包变成一个每日收入投资组合DRP，供国际投资者交易。
在8月发布的网志中，李小加还形象地打比喻，DRC是境内的商业合同，好比“直流电”;DRP是境外金融产品，好比“交流电”;DRO是交易所转换产品，好比“变压器”。滴灌通真正的目的是要让国际资本大规模地、精准地投资内地的中小微企业，让世界的“钱”来买中国的“货”。
目前，滴灌通澳交所的参与者主要是国际机构投资者，暂不向个人投资者开放。且今年8月，张高波在接受媒体采访时表示，暂无放宽投资主体门槛的打算。
李小加还称，得益于中国支付体系非常透明，滴灌通可以将店铺透明的运营数据、支付数据等连接起来，从而进行有效投资。此外，滴灌通并非接受任何类型小微门店，模式成功在于将主要投资目标锁定在有成熟商业模式、对门店收入把控能力强的“节点企业”。
据李小加在网志中介绍，因为单体独立经营的实体门店太分散，数字化管控水平较低，滴灌通模式采用一种“顺藤摸瓜”的投资战略。他举例，小店是“瓜”，但滴灌通须“顺着藤”投到“瓜”，“藤”就是可以对小店进行有效数字化管控的节点企业，“藤”主要有四类，分别是品牌、连锁或供应链企业，SaaS软件服务企业，商业地产企业和电子商务/本地生活平台企业。其中，品牌是目前滴灌通投资最多的“藤”。
