从中观和微观层面上看，在海外投资建厂能显著增加企业整体的经营绩效，下游劳动密集型行业在全球出口份额下降的背景下，其海外子公司的数量仍呈现逐步上行趋势，但中游多个行业在海外投资建厂依然能够拉动国内对应行业的出口，进而保持较高的全球出口份额。

东亚、东南亚与北美是制造业上市公司对外投资布局的重要地区，2010年以来对外投资布局明显加速。中国香港、东盟、美国、德国是制造业上市企业最为重要的投资地区，近年来子公司数量均有明显增长。各地区子公司的职能分布有较大的不同。中国香港地区和美国的子公司职能主要为贸易销售，而东盟地区和德国等地的子公司以生产制造为主要职能。

从细分行业来看，出口占比较高的行业亦是海外布局最为活跃的行业。海外设立子公司数量较多的行业为机电设备、机械设备、化学原料及制品等行业，这些行业同时也是出口金额在总出口中占比较高的行业。当然，有部分行业的情况比较特殊：与出口占比相比，汽车制造、医药制造行业的海外布局明显更为积极；而纺织服装、橡胶塑料和皮革羽毛等行业的海外子公司数量排名相对落后于出口占比排名。

从海外布局选择来看，东亚和东南亚地区仍是行业海外布局的主要地区，其中东南亚是重要的生产布局地区。具体来看，机械设备的海外生产布局集中于北美洲和中欧地区，机电设备的生产布局集中于东南亚地区。食品饮料、纺织服装等代表性下游行业生产布局以东南亚为最主要区域，其次是北美洲、大洋洲等地区。

从各行业海外营收数据来看，海外营收在总体营业收入中所占比例较高的行业以中游、下游行业为主。除去文教玩具、其他制造等小规模行业之外，海外营收占比较高的行业分别为皮革羽毛、塑料橡胶、机电设备、木材家具、化学纤维、纺织服装、矿产采选、机械设备等行业。进一步从增量贡献上来看，2022年海外营收对总体营收增速贡献较大的行业为皮革羽毛制鞋业、造纸和纸制品业，但两个行业总体规模均较小。对多数中游和下游行业而言，海外营收对总体营收增速的贡献平均在两到三成左右。

下游劳动密集型行业在全球出口份额下降的背景下，其海外子公司的数量仍呈现逐步上行趋势。相比之下，中游主要行业中并未呈现出类似的趋势。以机械设备和机电设备两个最重要的中游行业为例，其全球出口份额与海外营收占比、海外子公司数量同步处于上升渠道当中，换句话来说，中游多个行业在海外投资建厂依然能够拉动国内对应行业的出口，进而保持较高的全球出口份额。

设立海外子公司的微观企业海外营收占比明显更高。各行业海外投资布局对其海外营收贡献的影响具有差异，具体来说，中游行业的海外营收受海外投资布局的影响较为明显。

风险提示：外需恢复速度低于预期。