事件：2023年10月25日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入139.27亿元，同比+12.74%；归母净利润7.40亿元，同比+284.73%。单季度看，2023Q3实现营业收入48.47亿元，同比+0.44%；归母净利润3.13亿元，同比+7.61%。

点评：

家禽饲养加工板块：降本增效保障盈利空间。2023Q3鸡肉销量30.81万吨，同比-1.03%，环比+7.09%；根据公司月度销售数据测算，2023Q3鸡肉平均销售单价为11175元/吨，同比-1.90%，环比-4.09%。由于三季度白羽肉鸡供强需弱，价格持续走低，公司鸡肉平均售价受到影响。因此，公司积极采取各种措施压缩成本，同时于各生产环节坚持“一只鸡价值最大化”原则，实施高价值产品生产策略，降本增效使得公司在鸡价下行周期仍保持较好盈利能力。

食品深加工板块：高价值+高增长，前景广阔。2023Q3肉制品销售收入22.01亿元，同比+13.81%，环比+15.42%；销量9万吨，同比+25.00%，环比+10.02%。

公司肉制品业务维持高增长，主要是下游快餐行业需求增长带动销量上升，进而拉动食品深加工板块增收。目前，该板块处于快速扩张阶段，公司在进行全渠道开发的同时，专设市场分析部进行大客户渠道梳理，寻找和挖掘潜在高增长客户，并将同类产品尽量多地向高单价渠道输送，利于最大化整鸡价值，提高毛利率。

白羽鸡行业：景气拐点渐近。从白羽肉鸡代际传导来看，由于2021H2和2022年前4个月引种较充足，目前行业仍处于景气向下阶段。自2022年5月以来白羽鸡祖代引种受限，经过代际传导其影响将在2023Q4后期逐渐显现，祖代环节的紧缺问题叠加Q4鸡肉需求端有所支撑，鸡价短空长多，景气拐点有望在2023Q4开启。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为194.56、227.04、249.30亿元，归母净利润12.79、22.24、23.06亿元，对应2023-2025年的PE为17.21、9.90、9.55X，维持“推荐”评级。

风险提示：养殖行业疫病风险；公司业绩不及预期风险；自然灾害风险。