研究结论

本周（10/16-20日），上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-3.40%、-4.17%和-4.99%。沪深300的PE（TTM）为11.1倍，隐含回报率达9.00%，市净率分位数接近近十年来负一个标准差。北上资金本周继续流出240亿元，持续流出10周，以买入汽车、家电、公用事业为主。本周行业全部收跌，煤炭、非银、综合金融等行业跌幅较少，通信、医药、计算机跌幅较大。半数行业的市净率在20%分位数以内，为历史较低位置。

中国GDP第三季度增长4.9%，前三季度同比增长5.2%，增长超预期。前三季度，固定资产投资同比增长3.1%，民间投资同比降幅收窄，社零同比增长6.8%，规模以上工业增加值增长4.0%。经济整体持续恢复向好。

证监会就上市公司现金分红规范性文件征求意见督促、鼓励和引导合理分红。深交所修订现金分红条款，对于符合分红条件的主板公司不进行分红或现金分红总额低于当年净利润30%的，创业板公司不进行分红或最近三年现金分红总额低于最近三年年均净利润30%的，履行相应信息披露义务，推动上市公司提高现金分红水平。

国资委召开国有企业对标世界一流企业价值创造行动推进会。国资委副主任王宏志表示，要加快布局和发展战略性新兴产业，聚焦人工智能、生物技术等重点产业领域方向，打造一批具有国际竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业。

继汇金增持四大行后，中国石化等10家央企发布回购增持公告。9月以来多家上市公司发布回购公告，绝大部分回购的股份被用来实施股权激励或员工持股计划。

本周A股市场创出年内新低，我们继续维持“市场处在筑底过程之中”这一观点。

一方面俄乌冲突、巴以局势升级，海外风险不断积累，这对风险资产来说并不友好。同时，第三季度GDP再次证明国内经济数据的转暖，但不过整体的改善需要时间。分红等股市政策积极，对冲了不确定性。今年四季度，市场或将完成筑底，从而进入新的格局。

资产配置方面，继续维持低估值和成长行业的配置不变：

1.高分红低估值：石油煤炭、运营商、银行、白酒、交运、纺服等；2.数字经济相关：算力、数据要素、半导体产业链等；3.制造业相关：汽车、家电、机器人等。

风险提示

一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。