市场回顾：上周市场下跌寻底，上证指数下跌3.4%再破3000点，创业板指跌4.99%。市场日均成交量7733.17亿元，北向资金大幅净流出240.46亿元。行业方面，本周市场全行业下跌，煤炭、非银跌幅较小，通信、医药跌幅最大?国内经济延续修复，关注明年政策定位。

国内稳增长政策效果逐渐显现，经济内生动能逐渐修复，前三季度GDP同比增长5.2%超出市场预期，消费尤其是服务消费是主要支撑，出口增速下滑也有所收窄。9月单月来看，内需好转及外需韧性，工业生产虽小幅低于预期但持续改善。需求方面，促消费持续发力叠加中秋国庆长假，商品消费回暖，餐饮消费继续维持韧性，消费整体超预期；投资边际持续改善，基建因专项债再次发力，增速较前值提升；企业预期改善、PPI降幅持续收窄、部分行业补库下制造业投资加速，值得一提的是民营资本投资当月增速由负转正；地产投资仍进一步扩大，不过地产销售、新开工、施工、资金到位数据有不同程度好转。

整体来看，在前三季度5.2%的增长以及去年四季度的低基数下，完成今年5%的全年目标难度已然不大。临近年底，市场目光已逐渐转向明年的政策目标定位。总的来看，在当前地产下行、土地财政后继乏力的经济周期下，整体的政策方向仍将以稳增长、化风险为主。那么财政政策仍将较为积极，化债行动仍将稳步推进；货币政策则或仍将以类似今年的降低融资成本为主要思路，降准、降息仍然可期；投资，消费等方面的政策力度取决于明年的经济目标，从当前的经济稳步复苏的情况以及政策动能来看，明年的经济目标或与今年接近，关注接下来的三中全会的召开；活跃资本市场方面的相关政策仍然可期。724政治局会议后，“活跃资本市场，提振投资信心”已充分体现了决策层的决心。在当前国内外投资者信心不足、市场表现不佳的情况下，相关政策仍有待加码发力。

外资大幅净流出，A股3000点保卫战再次打响。上周北向资金净流出超过240亿成为A股下跌的主因。短期来看，国内政策、经济基本面实际上利好不断，无论是国内三季度GDP增速超预期，还是中央汇金增持四大行，都释放出了较为积极的信号。但不断的亏钱效应使得市场对于当下的积极因素视而不见，而对外资持续流出、海外的负面扰动持续担忧，使得许多外资重仓持股的白马权重股不断下跌，上周四茅台单日下跌接近6%便是近期A股整体表现得缩影。在白马权重股的拖累影响下，A股再探年内新低。

不过从历史经验来看，A股跌破3000点均是中长期较好的布局机会，A股当前的估值已然处于历史低位。

10年美债利率破5%后上行空间有限，后续大概率冲高回落。

海外美债利率的走势近期确实给全球风险资产分母端造成了较大压力。其主要原因还是由于美国强韧的经济数据以及宽松的财政政策。近几个月美国强劲的非农、制造业PMI以及零售数据逐渐打消甚至逆转了市场对于美国经济衰退的观点，使得美债长端利率大幅上行，倒挂的美债利率不断收窄。

往后看，美债利率的走势大致分为三种情形。首先，大概率情形下，美债利率将很快在四季度或明年年初触顶回落。美国当下的经济数据虽然强韧，但超额储蓄的消耗进度、宽松财政的可持续性以及高利率的环境均将给经济前景带来较大的不确定性。那么这种情形下，长端利率上行空间已然不大并将开始逐渐回落，中美利差收窄，外资的流出将会边际好转。

第二，小概率情形下，美国经济韧性仍然较强，软着陆成为主流预期，美联储降息时间延后，美债利率在明年仍长时间在高位徘徊。那么在明年国内稳增长仍有降息空间的情况下，中美利差仍将保持在较高水平，外资仍有较大的流出可能，这将不利于A股的企稳反弹。

第三，极端情形下，美国四季度及明年经济增长超预期，美联储鹰派预期上升，再次开始加息，美债利率持续攀升。那么全球风险资产或将面临新的压力。

总的来看，美联储本轮加息周期已近尾声，年内再次加息概率已经不大。而美国经济前景面临的不确定因素较多，美债利率破5%后持续上行的空间不大，回落的概率较高，这将使得A股外资流出的压力边际好转。后续密切关注11月美联储会议以及经济数据的变化。

巴以冲突规模仍有扩大可能，短期仍是资本市场重要变量。巴以冲突还在持续，中东地区局势愈发紧张。18日加沙地区一医院遭遇轰炸，引发人道主义危机。18-19日美国驻中东地区多地的军事基地遭遇袭击。20日，以色列公布进攻加沙的作战计划，并开始陆续从中东各国撤离大使馆人员。21日，以色列要求其公民尽快离开埃及、约旦和摩洛哥。

从当前的信息来看，虽然各方正积极斡旋，但战争规模仍有进一步扩大的可能，全球资本市场避险情绪浓厚：伦敦金价上周也继续上涨2.5%，一度接近2000美元/盎司；美元指数保持在106以上的高位震荡，布油价格也在上周继续上涨至92.5美元/桶；纳指上周整体下跌3.16%。总的来说，海外地缘政治因素将是近期影响全球资本市场的重要变量。

总的来说，国内经济延续慢复苏，海外加息接近尾声的大方向没有改变。市场积极的信号正逐渐积累，监管层政策不断推进，经济数据也不断向好，量变最终