本周策略观点：

本周市场承压，北证50跌幅居前。本周市场持续下跌，北证50走出五连阴，全周下跌8.13%，跌幅超过沪深300、创业板指、科创50等指数。北交所PEttm中值已近14倍，处于历史最低水平。本周北交所市场下跌除开股市系统性风险之外，市场普遍关注首批北证主题公募基金开放申赎问题。

问题1：首批北证主题公募从什么时候开始可以减仓？从基金合同中看，首批8只北证主题基金首次开放申赎的时点是今年11月23日。封闭期间，公募对仓位均有最低60%的要求，而在开放前1个月或2个月，可以不受此限制。因此，有6只产品可以在9月23日后降仓至6成以下，2只产品可以10月23日降仓至6成以下；?问题2：公募当前持有多少北交所股票？截止到2023/6/30，8只北证主题公募的平均股票仓位为79.5%，北交所股票持仓占所有股票挂仓占比的平均值为88.6%。假设8只主题公募中报后未增减北交所股票持仓，则到2023年10月20日收盘为止，其共计持有北交所股票市值为18.26亿元，占基金净资产的65.3%；若公募基金按照基金合同的限制，提早将仓位降到6成，北交所持仓占比为非现金资产的8成，北交所持有最低市值比例为48%，市值总计13.42亿元。我们认为，公募持有北交所市值大概率位于这两个值的中间，即13.42亿-18.26亿，占基金净值比例为48.0%-65.3%。

问题3：公募需要减持多少北交所股票？这与打开后的赎回比例相关，我们假设赎回比例为：30%、50%、70%三种情境，当目前基金持有北交所市值占净资产比例为60%时，则最低需要卖出北交所股票市值为0、2.8亿和8.4亿。整体来说，赎回的压力并不大。

问题4：真的毫无影响吗？我们认为，对于部分流动性差的个股还是会有真实的冲击。以基金中报持仓数据为例，我们选择了5只流动性较差的公募持仓股票，若公募持有其股数不变，以10月日均成交量来说，需要18.2-74.7天才能换手1遍。我们认为，流动性匮乏是本次市场下跌的重要原因，北交所二级流动性建设应该放到更重要的高度。建议采用降门槛等方式提升北交所流动性。

本周市场行情回顾：

市场：本周北证50指数下跌8.13%，重要指数均下跌。北交所个股中13只股票上涨，锦好医疗、硅烷科技等涨幅居前。205只股票下跌，6只股票持平，涨跌比为0.06。估值：

北交所PE（TTM）均值21.66倍，中值14.05倍；创业板PE（TTM）均值60.75倍，中值32.22倍；科创板PE（TTM）均值64.76倍，中值37.12倍。交易：本周北交所成交量为3.27亿股，环比减少24.53%；成交额为35.17亿元，环比增加3.48%。本周北交所融资融券余额为3.03亿元，较上周增加0.35亿元。要闻：北交所发布公司债券（含企业债券）5项基本业务规则及16项配套指引指南。

北交所新股：

本周：北交所1只新股上市：卓兆点胶，上市首日涨跌幅为-11.54%；截至2023年10月20日，北交所共有224家公司上市交易。下周：北交所上会0家；申购0家；上市0家。

新三板动态：

本周新挂牌7家，摘牌113家，周新增计划融资0.73亿元，完成融资1.52亿元。

风险提示：

宏观经济下行风险；股票市场整体波动的影响。