在8月下旬以来的债券市场调整行情中，中低评级城投债走出独立行情。随着化债预期发酵，市场对城投债信用风险的担忧边际下降，同时城投债具备票息相对优势，因此重获部分投资者的青睐，跑赢了其他债券品种。

中秋国庆长假后，特殊再融资债拉开帷幕，募集资金用于偿还存量债务，前两周已密集出现相关公告。特殊再融资债有助于优化地方债务期限结构、减轻地方债务利息负担。

目前，已公告的特殊再融资债发行计划超过7000亿元，后续需关注重点区域特殊再融资债发行规划，以及对相应区域城投再融资环境的改善。

市场对城投债的长期表现仍有一定的疑虑，因此将追逐焦点集中在短久期品种的适度下沉上。参照中债城投债收益率曲线，和年初相比，5年期AA城投债与同期限AAA城投债的利差压缩了40个基点，1年期的等级利差则压缩了近60个基点。

经过近2个月的演绎，区域城投债表现分化依旧，部分品种的短端收益率距离高点累计下行了300个基点至500个基点，下行斜率最陡的时段或已过去，绝对收益率方面的吸引力在下降。

下一阶段，城投债投资方面，除了继续跟踪特殊再融资债进展和额度分配，还应关注其他化债政策的落地情况、金融机构的支持力度，以及区域自身综合财力的提升。