一段时间以来，作为价值投资的代表性板块，食品饮料和医药生物两大行业的个股跌跌不休。近期甚至出现行业龙头大幅跳水的现象。10月16日，食品行业龙头海天味业大跌近8%，年内跌幅已经超过45%;10月19日，白酒行业龙头贵州茅台跌幅超过5%，五粮液今年也大跌近20%。医药板块龙头恒瑞医药股价则从高点腰斩，迈瑞医疗年K线更是三连阴。

食品及医药行业市值缩水居前

回顾历史行情，上证指数在2021年2月18日创下阶段高点后，已调整2年半有余，最新指数相比高点已跌去19.46%;沪深300指数在2021年2月18日创出高点后，一路震荡下行，累计跌幅高达40.42%。

以市值减少绝对值来看，自2021年2月18日以来(为了数据可比性，剔除之后新上市的公司，下同)，申万31个行业中，仅7个行业的市值呈现增长，煤炭、公用事业行业市值增长居前，分别增长6571.98亿元和5838.33亿元。

超七成行业市值缩水，食品饮料和医药生物两个行业市值缩水居前，分别下降3.31万亿元和3.02万亿元。若以市值缩水幅度来看，9个行业的市值较2021年2月18日下降超30%，食品饮料和医药生物分别下降39.5%和35.78%，也位居前列。

从个股来看，食品饮料和医药生物行业中，有14股市值缩水超过千亿元，86股缩水超过百亿元。行业龙头贵州茅台市值甚至下滑超过万亿元，其最高市值一度超过3万亿元，最新仅剩2万亿元。五粮液市值缩水超过7000亿元，海天味业的市值则下跌超过4000亿元。恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物等均是千亿级别的市值缩水。

食品饮料和医药生物作为曾经牛股辈出的两个行业，为何在短短两年间，走势急转直下，大幅回调?

市值回撤原因一：股价透支性上涨

长期以来，食品饮料和医药生物两大行业以“牛股集中营”著称，翻倍牛股和价值白马股比比皆是，是股民和基民长线投资重点选择的行业。

以截至2021年2月18日的数据统计，上市以来股价涨超10倍的个股有260只，其中医药生物和食品饮料行业的10倍股合计达72只，占比近三成，包括康泰生物、欧普康视、安井食品、金域医学、千禾味业等多只上市时间不足10年的个股。

不仅仅是历史涨幅高，在2019年至2021年2月18日区间(完整一轮小牛市)，这两个行业翻倍牛股也层出不穷。其中翻倍的食品饮料股有48只，占行业总数超四成，像百润股份、酒鬼酒、山西汾酒都是区间10倍的涨幅。行业龙头贵州茅台市值冲上了3万亿元，五粮液的市值则超过1.3万亿元。

医药生物翻倍股则更多，总数达到近百只，涨幅5倍以上个股就有12只，像万泰生物、英科医疗等个股甚至走出了20倍的行情。行业龙头恒瑞医药股价一度冲击百元，市值超过6000亿元，迈瑞医疗也是市值逼近6000亿元。

股价涨得过高过猛，透支了未来业绩预期，是导致这两大行业大幅回调的一大诱因。

市值回撤原因二：经营业绩不甚理想

从业绩角度看，医药生物行业在2021年迎来“高光时刻”，当年医药生物行业净利润增长达到50.76%。之后随着疫情缓解，医药生物行业盈利下降明显，2022年年报、2023年半年报，医药生物行业整体归母净利润分别减少87.38亿元、227.08亿元，分别下降4.31%、17.62%，降幅呈扩大趋势。

从个股角度来看，四成医药生物行业个股出现盈利下滑情况，化学制药、医疗器械两个细分板块分别有51家和38家公司今年半年报归母净利润同比减少。

医疗器械上市公司今年上半年归母净利润更是减少265.28亿元，利润下降近60%，拖累行业整体业绩表现，主要由于新冠感染检测相关公司利润大幅度缩水，九安医疗归母净利润由152.44亿元锐减至7.86亿元，达安基因、明德生物、东方生物盈利同样下降八成以上。

相比之下，食品饮料行业整体仍呈现盈利提升态势，2022年年报及今年半年报整体归母净利润均有10%以上的增幅。食品饮料虽然业绩仍在提升，但是幅度不大，相比其之前的股价涨幅，也已经被透支。

值得注意的是，2022年食品饮料行业部分细分领域业绩不甚理想，饮料乳品、休闲食品、非白酒的其他酒类三个细分领域上市公司超过五成出现净利润同比减少的情况，饮料乳品中这一比例扩大到七成。

两大行业部分公司业绩下滑，其股价也同步回撤。统计显示，上半年净利润下滑的公司年内股价平均下跌9.85%，显著高于整体的平均跌幅3.55%，而将时间拉长至2021年2月18日以来，平均累计跌幅就扩大至10.17%，近四分之一公司股价出现腰斩，康希诺、英科医疗、圣湘生物三只防疫概念股跌幅甚至超80%。

市值回撤原因三：机构“抱团”有松动

机构资金撤离也是导致两大行业股价回撤的原因之一。食品饮料、医药生物两大行业曾是基金“抱团”的最优选择。根据公募基金披露的2020年年报数据显示，两大行业的公募基金持股市值分别占其股票投资的14.07%、13.2%，分别位居第一、第二位。

2021年开始，公募基金改变策略，迎合市场热点重仓电力设备行业，减持表现不佳的食品饮料、医药生物行业，这一进程又加速了两大行业股价的下跌。数据上来看，食品饮料行业配置比例明显下滑，医药生物行业仍获公募基金重仓，但相对集