核心观点

三季度经济数据公布，经济持续恢复向好高质量发展稳步推进。

具体来看，体现出以下三个特征：第一，支出端消费贡献提升。第二，生产端平稳扩张。第三，国企生产加速扩张，民营企业经营改善。四季度居民收入有望跟随经济恢复继续提升，进而支撑居民消费，同时房地产市场局部改善有望在更大区域扩展，另外，因去年受外部冲击影响GDP增长2.9%，基数相对较低。经济改善有望持续。而通胀水平的抬升亦有望助推经济名义增速的提高，进而改善企业盈利。鉴于经济在三季度实现超预期增长，我们认为此阶段逆周期政策进一步加码的必要性相对降低，后续重点在已出政策持续落实。

风险提示：

房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。