在长政策的持续支持下，部分城市房屋成交回暖带动个人住房贷款投放增加，双节假期也带动居民短期贷款需求增加，可见居民的消费信心有所修复。同时，央行也指出房地产企业开发贷款投放回升明显，“三支箭”等政策支持下银行对房企的放贷意愿提升。

不过，政府债和表外票据是9月社融的主要支撑项，企业信贷同比小幅回落，资金活化未见明显改善，数据持续性有待观察。

后续一是要关注企业的内生融资动力。目前工业企业盈利能力偏弱，内外需改善的力度和持续性还不够，企业投资扩产动力还不强，不过价格周期已经触底，部分中上游行业企业已开始补库，随着经济修复，预计企业资本开支意愿会逐渐增加。

二是要关注地产修复是否具有持续性。从当前数据来看，房地产销售冷热不均，一线城市有明显回暖，二线城市涨跌互现，但三四线城市的销售规模还是偏低，同时，二手房市场挂牌量增价跌，“买涨不买跌”的论调下刚需购房者更多持观望态度，置换链条仍有待畅通，后续还需更多强有力的政策落地以推动地产行业修复范围扩大。

风险提示

稳增长政策不及预期、地缘政治冲突加剧、海外经济体提前进入衰退。