巴Ta以bl冲e_突Su对mmAar股y]影响大概率偏短期，更看内部因素。复盘2000年至今较典型6次冲突：（1）大多情况下冲突时间不长，在50日内结束，最短在2012年冲突仅维持7天。（2）A股大势受影响不明显，从冲突期间上证指数表现看，除2000-2005年较长时间冲突中A股出现明显下跌外，其余时间冲击不明显，实际上在历次冲突中造成A股波动的更多为其他内部因素，如2022年4月冲突期间指数下行的核心点是在于国内疫情、2012年11月冲突期间指数下行在于对政策的不确定性担忧，而2008年冲突期间指数上行主要受当时国内刺激政策出台叠加基本面修复的正向推动。（3）风格上影响同样不明显，不同冲突期间的A股风格表现并未有明显规律，当时占优风格同样更看内部因素，如2021年冲突时机构抱团的大盘成长、2022年冲突时在政治局会议积极表态后反弹弹性更高的小盘成长、2012年冲突时市场下行而具备防守性质的价值等。

国内更多积极因素正在出现，支撑市场修复。其一，经济修复层面：（1）9月数据显示居民长贷修复。从9月看，居民中长贷12个月滚动同比增速结束7、8两个月的连续下行（8月-38.7%→9月-31.2%），或是9月地产政策效果的显现，其作为A股盈利强领先指标，大概率提高盈利修复预期；企业信贷增速有所下滑（8月61.7%→9月49.6%）带来的整体中长贷增速的下行（8月31.6%→9月27.1%）对全A估值或有一定压力。

（2）PPI继续上行表明盈利修复延续。9月PPI同比降幅进一步缩小（8月-3.0%→9月-2.5%），价格周期上行表明盈利修复延续，从核心CPI（8月0.8%→9月0.8%）看消费修复仍在进行中，但幅度偏小。其二，资本市场政策层面：（1）汇金公司增持银行表明监管层托市意愿明显。08年至今汇金共增持二级市场6次，以上证为例，市场短期出现趋势性上涨的有4次，上涨平均时间为19个交易日，平均上涨幅度为14%，整体托市效果明显；其中未出现趋势上涨甚至继续下跌的主要在2013年6月与2012年10月，两者均存在情绪性冲击（2013年中钱荒仍在发酵、2012年四季度对政策不确定性的担忧），但冲击缓和后市场均出现大幅趋势性上涨。（2）活跃市场新政再出，融券规则调整。本周证监会再出活跃资本市场新政，融券端上调融券保证金比例，出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借等，增大做空成本，防范不正当套利，监管层呵护市场信号明显。

行业配置上，关注医药、科技、汽车等。建议关注三大方向：（1）景气边际改善的医药。当前美联储加息已步入尾声，边际上给医药投融资带来的紧缩压力缓和，同时反腐行动已在前期医药的调整中被充分定价，叠加当前仍然处于历史低位的估值，医药板块仍可右侧跟进；（2）高质量发展政策导向的科技制造。在安全与发展并重的高质量发展思路下，科技制造是政策的强导向，近期仍有《生成式人工智能服务安全基本要求》、《算力基础设施高质量发展行动计划》等政策相继出台，自身周期拐点向上的半导体、产业趋势催化的AI、华为链等值得关注。（3）出口预期改善导向的汽车、机械、家电等。美国制造业PMI已连续多月上行，指向其制造业复苏，我国四季度出口增速有望受此推动而重拾上行下，可关注出口改善导向的汽车、家电、机械等板块。

风险提示：经济修复不及预期；地缘冲突发展超预期