2023年9月份，制造业PMI回升至50.2%，比上月上升0.5个百分点。服务业、建筑业的商务活动指数分别为50.9%、56.2%，比上个月分别上升0.4个、2.4个百分点。

9月制造业PMI回到扩张区间，强于2019年同期水平，反映经济短期边际修复。供给指数涨幅强于季节性，扩张边际加快。需求指数重回扩张区间，但仍有进一步提升空间。服务业、建筑业商务活动指数边际回升，但不及近年同期水平。我们认为9月经济的边际改善，或主要来自外需的阶段性改善，9月韩国前20天出口增速明显回升，我国PMI改善的行业也主要集中在出口相关领域。内需方面，需要政策进一步加强支持。

风险提示：房地产债务问题