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9月30日，国家统计局发布9月采购经理指数（PMI），制造业PMI录得50.20%，较前值上行0.5个百分点；非制造业PMI录得51.70%，较前值上行0.7个百分点；综合PMI录得52.00%，较前值上行0.7个百分点。具体来看：

制造业PMI时隔5个月重回景气区间。本月PMI延续上行趋势，自今年3月后首次重回景气区间，生产及新订单所表征的供需因素构成主要上行动力，分别拉动指数0.2个、0.1个百分点。

企业盈利改善驱动生产持续向好。9月PMI生产指数录得52.70%，较前值上行0.8个百分点。8月工业企业利润增速今年首次由降转升，工业产成品库存增速终结2月以来持续下行趋势，企业或将开启补库进程。

内外需均呈改善态势。9月PMI新订单录得50.50%，新出口订单录得47.80%，分别较前值上行0.3个和1.2个百分点，指向内外需均有所修复。

中秋、国庆双节或对需求修复进程起加速推动作用。

供需修复带动价格回暖。供需同频修复，叠加原油等大宗商品价格持续走高，引致主要原材料购进价格及出厂价格分别较前值大幅上行2.9个、1.5个百分点至59.40%、53.50%、大中小型企业景气分化。制造业大型企业PMI录得51.60%，保持较高景气程度，中型、小型企业PMI则仍处收缩区间。产生分化的主因在于需求端，大型企业新订单指数环比上行，而中小型企业新订单纷纷较前值走低，或主要受持续负增长的出口所累。

非制造业景气回升。9月非制造业商务活动PMI录得51.70%，较前值上行0.7个百分点，建筑业、服务业PMI分别录得56.20%、50.90%。

债市策略：警惕债市反转

PMI处于景气区间是国债利率趋势反转的必要条件。回顾2010年至今10年期国债利率走势，国债利率由降转升的趋势性反转主要有4段，分别发生于2010年9月末、2013年6月末、2016年10月末及2020年4月末，对应当时PMI数据分别为53.80%、50.10%、51.20%及50.80%，均处于景气区间。单从PMI角度来看，PMI重回景气区间虽并不能指向债券市场走势一定发生反转，但债市反转的必要条件已经具备，倘若持续叠加政策面、经济基本面等利空因素，或将对债市利率走势产生负面影响。

风险提示：单月数据具有一定偶发因素，经济修复的可持续性仍待验证。