业绩预览

预告1-3Q23归母净利润同比增长99.54%-113.80%

公司发布2023年前三季度业绩预告：预计实现归母净利润14.00-15.00亿元，同比增长99.54%-113.80%；扣非归母净利润12.55-13.55亿元，同比增长48.13%-59.94%。对应测算，3Q23单季度预计实现归母净利润5.30-6.30亿元，同比增长51.36%-79.91%；扣非归母净利润4.39-5.39亿元，同比增长23.15%-51.20%。3Q23业绩预告超出我们此前预期，主要系双主业收入高增长、盈利能力持续提升。

关注要点

电力设备：电表业务国内外需求高景气，配电业务多元渠道进入收获期；盈利能力持续提升。电表业务方面，1）国内：近期国网发布23年第二次电能表招标，其中表计招标数量达4826万只，同比+79%，23YTD合计招标数量为7218万只，同比+4%，验证国内需求景气持续，同时考虑到电表交付周期平均为半年，我们看好1H24业绩较好兑现；2）海外：1-8月电表出口金额同比+23%，其中欧洲、非洲增长亮眼，分别同比+25%、59%。我们看好公司在国内稳固的龙头地位，以及长期深耕海外积累的渠道和品牌影响力，有望把握国内外需求高景气。配电业务方面，公司积极布局网内、网外、海外多元渠道，逐步进入收获期，公司23YTD已公告的新能源箱变中标金额接近10亿元，小型化环网柜产品已实现海外批量应用。盈利能力方面，我们认为得益于原材料价格下降、内部降本增效举措落实（供应链整合、订单集约化、生产效率提高等），公司智能配用电业务盈利能力持续提升，带来利润弹性。1H23智能配用电板块净利润率同比+9.9ppt至17.6%，剔除汇兑收益的影响，我们估算智能配用电板块净利润率同比+5.5ppt至16.1%。

医疗板块连锁扩张助力稳步成长，经营管理水平持续提升。1H23公司收购医院5家，新设医院2家，截至1H23末下属医院增加至25家，总床位数约7300张；1H23公司下属医院出院人次达2.72万人次，同比+25%。根据股权激励目标，2023-2024年公司新增项目医院数量不少于10家。我们认为基于成熟的自建和并购模型，配合明确的开院计划，公司有望实现高质、高效的内生增长和外延扩张，持续稳健高增长可期。

盈利预测与估值

考虑到原材料成本下降及降本增效下公司盈利能力提升，我们上调23/24年净利润预测9%/6%至17.38/21.49亿元。当前股价对应23/24年14.4/11.6倍市盈率。维持跑赢行业评级，并上调目标价4%至23.37元，对应23/24年19.0/15.4倍市盈率，相较当前股价仍有32.03%上行空间。

风险

电网投资不及预期；原材料涨价超预期；医疗反腐对旗下医院影响超预期。