本报告导读：

公司预计2023Q3净利润同比增长30%左右，主要由于天然气业务同比改善以及固废业务增长贡献。

投资要点：

维持“增持”评级。我们维持公司2023-2025年预测净利润13.68、15.50、16.89亿元，对应EPS为1.68、1.90、2.07元。公司大固废业务积极拓展，燃气业务显著改善，融资渠道拓宽，为持续扩张打下坚实基础，未来整体业绩稳健增长可预期，维持目标价33.49元，维持“增持”评级。

公司2023Q3预计净利润同比增长30%，主要由于天然气业务同比改善及固废业务增长贡献。1）公司发布2023年前三季度业绩预增公告，2023Q3归属净利润同比预增30%左右；扣非归属净利润同比预增30%左右。2）业绩高增长主要由于：①2022Q3天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，受限于限价政策，导致能源业务2022Q3出现亏损。而2023Q3天然气业务进销价差有所改善，能源业务实现盈利；②2023年新增投产的垃圾焚烧发电项目贡献。

开拓东南亚固废市场，固废业务增长点不断培育。1）2023年8月，公司收购新源中国40%股权，新增垃圾焚烧4500吨/日（其中海外项目3300吨/日），开拓东南亚市场，国际化布局首子落下。2）泰国项目优质，将为公司的固废业务贡献新的业绩增长点。

回款显著改善。1）公司持续加强应收账款管理及催收，近期已与控股股东母公司南海控股及南海区镇街相关方完成所有合同签署手续，完成9.88亿元应收账款债权转让，盘活资产，减少应收账款。2）此外公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制，加快回款速度，期待现金流持续改善。

风险提示：天然气价格波动，行业补贴政策变化，项目进度低于预期等。