业绩真空期和政策发力期下市场有所回调。9月，处于中报披露期后的业绩真空期，也是政策密集出台后的阶段性政策真空期，再叠加中秋十一长假期前交投较为清淡，中国主要股指均有一定回调，MSCI中国指数下跌3%，上证综合指数下跌3%，恒生指数下跌3%，中概股指数下跌6%。虽然短期波动风险仍存，政策密集出台后进入落地发力阶段，消费复苏拉动经济数据边际回暖，但基建和房地产尚未体现政策成效。如果接下来经济仍未企稳，政策仍有进一步加码的空间。随着针对需求端的政策成效逐步显现，目前仍相对悲观的市场预期和市场情绪有望扭转，市场可能将迎来新一轮反弹。

明年盈利预期持续上调，估值修复空间仍较大。相对全球主要股票市场，中国股票市场优势较为明显，估值水平更吸引，盈利增速更强劲。截至9月底，MSCI中国指数、恒指、沪深300指数的前瞻市盈率分别为9.8倍、8.4倍、10.8倍，分别低于其过去五年均值1.0、1.7、1.0个标准差。近期，卖方分析师持续下调MSCI中国指数2023年盈利增速至7.9%（8月：10.9%），上调2024年盈利增速至16.6%（8月：14.8%）。

外资净流出势头减缓，资金面有所回暖。9月，南向资金净流入仍然较强（502亿港元），北向资金净流出有所放缓（人民币280亿元）。

根据EPFR，截至9月27日，9月共有29.2亿美元资金净流出中国市场，较8月同期净流出44.9亿美元明显缩小，其中被动基金从净流出转为净流入，录得净流入2.9亿美元。由于外资主动型基金配置中国股票的比例已偏低，进一步减持空间或有限。近期，A股和港股公司回购加速也有利于资金面回暖。

短期投资交易策略可攻守兼备：1）建议关注防御性较强的优质高息股。短期来看，海内外风险仍未完全消除，我们预期中国股票市场或将维持波动向上的态势。配置基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有高分红属性的股票，有望提升投资组合的稳定性。2）建议关注做空比率较高的港股公司，这些股票在市场反弹的时候可能弹性较大。

9月，港股主板的做空比率偏高，恒生指数仍处于技术性底部，如果短期边际出现变化如利空并未兑现，可能会扭转市场情绪，从而触发空头平仓，推升股价。3）建议关注实施回购较多的板块和个股，这些板块和个股有望在未来一年获得较佳回报。

浦银国际重点关注股票组合：加入安踏体育、比亚迪电子和时代电气，移出舜宇光学科技和重庆啤酒。自上次更新至今，组合下跌7%，跑赢恒生科技指数和中概股指数，但跑输MSCI中国指数。康方生物表现相对稳定，滔搏和华虹半导体表现相对疲软。目前，组合包含比亚迪股份、快手、滔搏、华虹半导体、康方生物、同程旅行等9只股票。

投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。