上周A股主要指数估值有升有降。其中，全部A股估值上涨0.4%，沪深300指上涨0.8%，中证500指下跌0.2%，中小100指上涨0.2%，创业板指上涨0.4%。9月22日，全部A股的市盈率从17.36倍上升到17.42倍，市净率从1.56倍上升到1.57倍，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率维持28.10倍不变，市净率维持2.19倍不变。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为11.68倍、23.48倍、19.40倍和29.53倍，市净率分别为1.31倍、1.71倍、2.70倍和4.02倍。
港股、美股及A股重要指数估值位置。港股重要指数市盈率较前一周有不同程度下降。其中，恒生小型股指数的市盈率下降幅度最大，从37.63倍下降到36.89倍，跌幅1.97%；恒生指数的市盈率从8.96倍下降到8.92倍，跌幅0.47%；恒生科技的市盈率从29.68倍下降到29.19倍，跌幅1.65%；恒生大、中型股指数以及恒生香港35指数的市盈率分别为8.86倍、10.60倍和13.69倍，分别下跌0.42%、0.41%和0.82%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为10.60%、14.00%、28.70%和16.70%，较上周分别下跌1.80pp、0.90pp、1.30pp和0.50pp；恒生小型股指数市盈率持续大幅高于2006年以来中位数，最新历史分位值为95.00%，较上周下跌0.50pp；恒生香港35指数估值市盈率略高于2006年以来中位数，最新历史分位值为61.60%，较上周下跌1.50pp；恒生科技指数市盈率持续低于2006年以来中位数，最新历史分位值为10.30%，较上周下跌4.20pp。
美股重要指数市盈率均有下降。其中，标普500的市盈率从24.22倍下降到23.45倍，道琼斯工业指数的市盈率从25.67倍下降到25.17倍。从市盈率历史分位看，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数,最新历史分位值为77.40%；道琼斯工业平均指数市盈率略高于1993年以来中位数，历史分位值为89.90%。
A股主要指数中，大盘指数市盈率均处于历史中位数附近，中小创指数市盈率持续低于历史中位数。其中，科创50指数市盈率最新历史分位值为4.20%，较上周下降2.10pp，变动幅度最大；全A（除金融石油石化）市盈率历史分位值为40.30%，下跌1.00pp；上证指数、沪深300指数市盈率历史分位值为33.20%和23.40%，上涨1.00pp和下跌0.90pp；创业板指市盈率历史分位值为1.90%，下跌1.00pp；中小100指数市盈率历史分位值为1.70%，下跌0.50pp。
大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值略有下降，大中小成长股相对价值股估值有升有降。上周中小100和沪深300的市盈率比值从1.67倍下降到1.66倍，市净率比值从2.08倍下降到2.06倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.48倍下降到2.44倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.21倍上升到1.22倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.50倍不变。
行业风格切换：各行业市盈率较上周有升有降。其中金融类行业市盈率变动幅度最大，上涨1.9%；其次是稳定类行业，下降0.9%；消费、成长类行业市盈率分别上涨1.3%、0.1%，周期类行业市盈率保持不变。金融、周期、消费、成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数，稳定类行业市盈率高于历史中位数、市净率低于历史中位数。截至上周五，金融板块市盈率7.21倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.03倍标准差；市净率0.67倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.95倍标准差。周期板块市盈率20.10倍，比中位数低0.12倍标准差；市净率1.72倍，比中位数低0.46倍标准差。消费板块市盈率31.48倍，比中位数低0.09倍标准差；市净率3.25倍，比中位数低0.76倍标准差。成长板块市盈率42.48倍，比中位数低0.76倍标准差；市净率3.04倍，比中位数低1.02倍标准差。稳定板块市盈率15.41倍，比中位数高0.22倍标准差；市净率1.25倍，比中位数低0.3倍标准差。
细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从9月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以电力设备、医药生物、环保、有色金属等为首的23个行业估值低于历史中位数，仅汽车、商贸零售、社会服务、计算机等8个行业估值高于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、食品饮料2个行业估值高于历史中位数，非银金融、银行、房地产、医药生物、环保、石油石化等29个行业估值低于历史中位数。
风险溢价：9月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.84、2.04和2.23，和前一个月相比分别上升7.17bp、上升8.53bp和上升22.14bp。9月以来,10年期国债利率均值为2.63，和前一个月相比上升3.59bp，1年期和2年期国债利率分别上升26.63bp、10.59bp，5年期国债利率上升9.06bp。
数据截至上周五，全部A股整体市盈率的倒数为5.74，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.06%；万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.56，计算风险溢价为0.88%。市场风险溢价自21年起持续攀升，2022年4月和10月超过正一倍标准差，分别达到1.12%和1.25%的阶段性高点，之后有所回落，当前
