本报告导读：

高基数下增长势头依然强劲，下半年黄金需求释放可期。

投资要点：

投资建议维持预测公司2023-2025年EPS分别为1.00、1.12、1.22元，考虑公司直营高弹性，给予2023年略高于行业平均的17xPE，维持目标价17元，维持增持评级。

业绩简述：公司发布2023Q3业绩预增公告，预计2023Q3实现营业收入37亿元到42亿元，同比增长15.78%到31.43%，环比增长11.85%到26.96%.

金价上行利好黄金产品消费，高基数下增长势头依然强劲。1）Q3国内金价震荡上行，刺激黄金类产品消费需求走高；2）8月中下旬起基数走低，同比数据相较7月进一步回暖；3）公司线上线下渠道共同发力，线下门店同比增加，线上直播业务高增长。受益Q3金价上行，毛利率同比提振，预计利润端表现有望优于收入端。

下半年黄金需求释放可期，渠道扩张打开中长期成长空间。黄金品类呈现储蓄型消费特征，韧性凸显；零售端旺季有望接力，叠加金价有望上行提振。2022Q3为相对高基数，而2022Q4北京疫情影响再次进入低基数，下半年表现可期。渠道拓展方面，公司将继续立足北京加密京津冀，并进行异地扩张；同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。

风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。