报告摘要：

我们6.3发布23年中期策略展望《新投资范式：拥抱确定性！》提出decoupling+国内资产负债表再平衡，驱动全球投资拥抱“确定性溢价”，8.8《90年代日本消费复盘：分化与启示》继续指出泛消费中不乏穿越经济下行期的α品种，长期而言关注更具扩容空间的消费赛道。本篇聚焦探讨“新范式”背景下，新消费群体/方式/时间/空间/观念驱动消费“确定性”转型，结合海外经验，挖掘人口/技术/绿色/国潮/国际五大势能带来的投资机遇。

不确定环境中，新消费具备供需转型确定性。需求端看：（1）人口结构转型催生新消费需求（人口老龄化/家庭小型化/代际更迭/女性就业比例提升）；（2）收入结构转型提升新型消费意愿（中等收入群体增加/可支配收入结构变化/城乡、地区收入差距缩小）；（3）居民消费结构中新型消费占比提升（恩格尔系数下降/发展型与享受型消费支出占比提升）。供给端看：（1）新一轮通用技术迭代，AI+5G技术驱动消费品智能化、高端化转型；（2）新阶段国家战略需求导向下，消费品呈现绿色化、国产化趋势。

转型中的消费产业沿着五个“新”趋势诞生新业态：（1）新消费群体（人口结构转型诞生新老龄人口/Z世代/新中等收入群体/新女性）；（2）新消费方式（传统线下实体消费转变为线上/虚拟交易）；（3）新消费时间（突破传统交易时间，夜经济/24小时无人零售）；（4）新消费空间（新社交场景）；（5）新消费观念（精神需求/国产/环保）。

新业态释放五大新消费的确定性势能：（1）人口势能：伴随人口结构转型，一是人口老龄化（借鉴美日经验，医疗及娱乐消费提升，关注中药、保健药品、康复器械、在线医疗），二是家庭小型化（生活品质精细化，关注洗地机、投影仪等小家电），三是“Z世代”出现（线上精神需求与便捷生活，关注直播电商、短视频、预制菜）；（2）技术势能：AI+5G技术创新消费场景，提供新型娱乐设备（关注共享经济、可穿戴设备、无接触服务、XR）；（3）绿色势能：关注高碳排消费品低碳转型，一是绿色出行（新能源汽车、充电桩），二是绿色居住（家电、家居）；（4）国潮势能：一是国产文娱“文化自信”（游戏、影视），二是强化“内循环”自主消费品牌构建（消费电子）；（5）国际势能：一是“双循环”双向消费（关注跨境电商、旅游免税），二是打优势出海消费行业（关注服装、汽车）。

风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球经济修复可能不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。