业绩整体承压，细分板块表现分化，环保化债预期下，行业有望迎来估值修复。

根据Wind数据，德邦环保板块136家上市公司（其中水务14家、水处理35家、大气治理12家、固废处理34家、环境监测/检测12家、园林7家、环境修复9家、环保设备13家2023H1共实现营业收入1964.02亿元，同比增长3.1%；归母净利润148.82亿元，同比下降1.9%。近期国家出台一系列政策组合拳，致力于化解地方债务风险，增强政府偿债能力，我们认为一揽子化债方案中，环保PPP项目和应收账款问题有望成为重点方向，环保企业应收账款有望得到优化，从而降低应收账款减值风险；此外降低付息成本或成为化解债务的重要途经，对于有息资产负债率较高的环保企业而言，降低付息成本将显著提升企业经营质量。

细分板块：

水务板块：2023H1德邦环保细分领域水务板块（共14家上市公司）实现收入325.40亿元，同比增长4%；归母净利润合计51.93亿元，同比增长10%。5月25日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，对2025/2035年水网建设提出明确要求。2023年1-7月，全国重大水利工程开工26项，完成水利建设投资6204亿元，新开工重大水利工程为历史同期最多。根据水利部，重大水利工程每投资1000亿元，可以带动GDP增长0.15个百分点，水利投资是经济增长的“加速器”。水利部表示，将推进第三季度拟开工重大水利工程可研审批，确保按期开工建设，更大力度争取地方政府专项债券，加快工程建设进度。

水处理板块：2023H1德邦环保细分领域水处理板块（共35家上市公司）实现收入210.20亿元，较去年同期基本持平；归母净利润合计14.74亿元，同比增长27%。

近年来水处理方面政策频出，2023年4月，生态环境部等5部门发布了《重点流域水生态环境保护规划》，到2025年，主要水污染物排放总量持续减少，水生态环境持续改善，在面源污染防治、水生态恢复等方面取得突破，水生态环境保护体系更加完善，水资源、水环境、水生态等要素系统治理、统筹推进格局基本形成。

展望2035年，水生态环境根本好转，生态系统实现良性循环，美丽中国水生态环境目标基本实现。水处理领域有望迎来进一步发展。

大气治理板块：2023H1德邦环保细分领域大气治理板块（共12家上市公司）全年实现收入179.49亿元，同比下降7%；归母净利润合计7.22亿元，同比下降10%。

6月15日，生态环境部分别发布了关于公开征求水泥、焦化行业超低排放的征求意见稿。到2025年底前，重点区域焦化企业力争80%左右产能完成改造；50%左右的水泥熟料产能完成改造。非电领域超低排放改造在钢铁领域之后持续推进，我们认为，源头减污降碳是超低排放改造的重要途径之一，焦化行业作为钢铁领域上游，有望受到钢铁领域的正向反馈进而加快超低排放改造进程。

固废板块：2023H1德邦环保细分领域固废板块（共34家上市公司）实现收入908.70亿元，同比增长1%；归母净利润合计72.91亿元，同比下降7%。细分领域看：（1）CCER重启进程加快有望带动再生资源、垃圾焚烧等领域发展；（2）危废方面：2023年5月，生态环境部和发改委联合印发《危险废物重大工程建设总体实施方案（2023—2025年）》。目标到2025年，通过国家技术中心、6个区域技术中心和20个区域处置中心建设，提升危险废物生态环境风险防控应用基础研究能力，《实施方案》提出了自上而下层次分明、分工明确的危废处置体系，从技术攻克、设施建设重点等多方面提出规划，我国危废处置能力有望进一步增强；（3）环卫方面：公共领域新能源汽车推广力度加大，9月1日，工业和信息化部等部门发布了《关于印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年的通知》，提出组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，加快城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送等领域新能源汽车推广应用，环卫新能源市场释放值得期待。

环境监测/检测板块：2023H1德邦环保细分领域环境监测/检测（共12家上市公司）实现收入63.57亿元，同比增长11%；归母净利润合计1.79亿元，同比降低53%。

2023年7月11日，总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》。会议强调，从能耗双控逐步转向碳排放双控，在此背景下，对温室气体排放监测提出更高要求，我们认为，由能耗“双控”转向碳排放“双控”将有利于精准控碳、促进可再生能源发展，并将对碳排放统计核算提出更高的要求。

园林板块：2023H1德邦环保细分领域园林板块（共7家上市公司）实现收入83.62亿元，同比下降6.84%；归母净利润合计-14.64亿元，同比下降182%。7月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，城中村改造是一项系统性工程，工程体量大，复杂程度较高，对相关参与者关于城市建设改造的经营和认知提出较高水平，在此过程中，长久以来深度参与城市建设改造的核心城市国企有望凭借充足经验和品牌背书率先受益。

环境修复板块