公司近况

据9月20日公告，公司Lonshi铜矿建设期各项工作已全面完成，并正式进入生产阶段。Lonshi铜矿采选原矿设计处理规模150万吨/年，通过湿法冶炼系统生产标准阴极铜。根据公司生产计划，Lonshi铜矿预计2024年底实现达产，达产后年产约4万吨铜金属。该项目是公司继刚果（金）Dikulushi铜矿后，第二个投产的自营铜矿项目，有利于推动公司业务进一步向矿山资源开发领域拓展，完善公司产业布局。

评论

矿山一体化综合运营服务龙头，“服务+资源”战略锋芒已现。金诚信是集矿山工程设计、建设、研发、管理为一体的矿山综合运营服务龙头企业。矿服板块看，公司依托在矿山开发服务领域的技术积累及丰富施工经验已经在海外打响知名度，并建立了较强的业务粘性，我们认为未来随着公司海外市场的不断开拓，有望助力公司矿服业绩持续提升。资源板块看，通过并购优质矿山资源项目，公司实现以“矿山开发服务”“资源开发”双轮驱动的发展模式，推动公司从单一的矿山开发服务企业向集团化的矿业公司全面转型。2Q23首次实现矿产品销售，我们认为标志着公司“服务+资源”战略逐步兑现，远期资源成长性值得期待。

主力铜矿提前投产，铜矿产量有望迎来快速增长，公司资源第二成长曲线再添助力。公司目前控股和参股4座矿山，一是此次投产的刚果金Lonshi铜矿，公司计划2023年底投产已提前兑现，设计产能4万吨/年铜金属，我们预计明年有望实现满产运行；二是2022年已经投产的刚果金Dikulushi铜矿，公司1H23生产矿产品计铜当量3200吨，首次销售3300吨（含去年库存），公司计划2023年产铜当量0.8万吨，销售铜当量1.0万吨（含库存）；三是国内两岔河磷矿，一期30万吨/年已实现投产，二期50万吨/年公司预计在2025年投产；四是参股哥伦比亚Cordoba矿业（项目权益比例为59.99%），公司预可研计划年产铜3.1万吨，黄金1.7吨，公司享有该矿山优先矿山服务权和股权优先购买权，公司预计2025年之后投产。我们认为，“服务+资源”战略已经开始兑现，公司业绩有望迎来加速增长。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年22倍/12倍市盈率。考虑项目提前投产带来业绩确定性提升，以及经济回暖带来的估值提升，我们维持跑赢行业评级，上调目标价14%至48元，对应28倍2023年市盈率和15倍2024年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。

风险

产品价格大幅波动，项目投产不及预期，境外项目所在国发生政治风险。