政策:在相机抉择中不断加码

四季度政策有望继续加码,但整体基调依旧会延续全年以来“有托底、无刺激”的基本思路。

对财政、地产以及活跃资本市场方面的政策可以保持期待。

11月中旬之前,多个重磅级会议会对市场预期造成扰动,需要提防黑天鹅事件。11月中旬之后,对2024年中央经济工作会议关于宏观政策定调的讨论将不断升温,

风险偏好能否被全面抬升有待观察。

增长:在饱受质疑中持续修复

尽管已经连续2个月数据在环比改善,但对增长的质疑依旧没有停止过,甚至还有二次探底的担忧,这种顾虑只能靠数据的不断后验才能逐步化解。

四季度增长环比动能预计会恢复至相当于2019年水平,不会再出现诸如二季度的快速探底。一是7、8月经济环比动能企稳,略有改善,主要源自库存周期临近尾声以及外需缓慢改善推动工业生产明显好转,服务消费经过三个季度内生修复后逐步向疫情前稳定增长中枢靠拢。二是托底政策纷纷落地,逐步见效,有助于底部企稳,三季度开始发力的财政政策(如专项债加快发行)效果有望在四季度持续显现。三是后续稳增长仍有政策,尤其是地产政策,若当前政策效果不佳,政策会持续加码。四是临近西方传统节日,叠加欧美经济韧性,外需逐步改善带动出口向好。

配置:温和复苏与潜力成长接替

市场有望在将信将疑中走出底部。其实政策的确定性已经较为明确,但在悲观情绪的主导下,对增长的持续性缺乏信心。因此市场从底部走出的过程就较为纠结与缓慢,也很难有持续稳定的主线

金融中的保险、银行以及券商既有基本面的支撑,也有年末交易性的机会。

受益于持续复苏,消费中的食品饮料地产链上的家电、家居都具备业绩稳定的特点,此外医药生物绝对的估值底叠加业绩环比跌幅持续收窄有望迎来周期性底部。

尽管产业景气周期正在重构,但四季度流动性仍宽松,可从中观层面寻找成长类的机会,如华为链、电子、通信等