8月下旬以来，稳地产政策密集出台，认房不认贷、降低首付比例、降低存量房贷利率等重磅政策接踵而至。对于市场而言，会带来两个维度的机会。

一是，稳地产政策的出台有利于改善基本面预期，从而推动市场整体回暖。具体而言，首付比例下调叠加贷款压力缓解有利于提升居民加杠杆能力。特别是，一线城市的认房认贷多在2016年至2017年调控时推出，此举有利于此前积压的改善性住房需求的释放。事实上，无论从PMI数据还是工业增加值来看，基本面的改善正在逐步确认中。只不过，市场情绪的改善不会一蹴而就，需要等待时间和数据的逐步验证。对于投资而言，利率逐渐下行至底部和经济见底回升“相遇”，往往对应着美林投资时钟逐渐走向权益资产的“高光时刻”。二是，聚焦地产本身，从结构上来看，历史上每轮稳地产周期都会带来地产及地产链的投资机会。相比于总量层面的数据验证，围绕着地产展开的行情，其距离感似乎更近。

回顾历史，2008年以来的稳地产周期共经历了四轮。第一轮是2008年至2009年，地产政策面广且力度大，不仅连续降息、降首付、降房贷利率，还出台了“四万亿”;第二轮是2011年至2012年，地产政策更为温和，从地方到中央，逐渐放松调控;第三轮是2014年至2016年，政策面采取了连续降息、降首付、降房贷利率、棚改货币化等措施;第四轮是2018年至2019年，政策刺激较为温和。

从市场行情的节奏来看，地产行情往往沿着“政策放松/行情启动→基本面下行/估值修复→基本面改善/戴维斯双击→政策收紧/行情结束”的链条演绎。分阶段而言，稳地产下的地产行情分为两个阶段：第一阶段是“政策转向&基本面下行”，第二阶段是“政策维持宽松&基本面改善”，且大多数的时候，第二阶段的表现更为占优。

从结构来看，往往呈现三个特点。其一，地产板块的行情始于政策终于政策，行情的持续性和弹性不如地产链。其二，开工链板块和开工数据关联度极高，因此行业库存高位时开工链弱，库存低位时开工链强。其三，竣工链板块整体表现更优，不仅可以享受前期政策博弈下的估值修复，还能享受后期基本面改善下的业绩提振。

立足于当前的环境，2022年下半年以来，保交楼、稳融资、稳需求政策先后落地，稳楼市已形成“三位一体”的政策组合拳。但当前地产行业供需端都面临一定的制约：一是居民收入预期较弱;二是出险房企的资金仍然相对紧张。结合历史上四轮“稳地产”行情的经验，以及当下“竣工>销售>开工”的强弱格局，兼顾“前期政策博弈、后期业绩改善”的竣工链板块更值得关注。