事件

公司2023H1实现收入36.86亿元，同比+18.99%，归母净利润3.69亿元，同比+46.89%。2023年Q2实现收入18.95亿元，同比+31.31%，环比+5.75%，归母净利润1.98亿元，同比+49.38%，环比+15.45%。

投资要点：

商用车和减速器板块业绩增速明显，公司盈利能力逐渐提升2023H1乘用车齿轮/工程机械齿轮/商用车齿轮/减速器及其他营收分别为18.38/3.45/4.43/3.16亿元，同比13.98%/-13.72%/78.28%/66.35%。商用车自动变和减速器业务快速增长，新能源乘用车平稳推进，带动公司收入较快增长。同时公司持续推动内部降本增效、自主创新等工作，有效提升制造能力，降低单位成本。23H1乘用车/工程机械/商用车毛利率分别为20.32%/23.80%/24.86%，同比增0.02%/2.4%/7.2%，带动业绩显著增长。

国内新能车减速器龙头加码海外布局

2023年以来公司先后公告获得欧洲高端品牌新能源车电驱动项目定点、与全球新能源汽车系统集成与制造头部厂商舍弗勒签署深度合作意向书、投建匈牙利生产基地以及收购越南三多乐等多个海外业务。作为精密齿轮国内领先企业，公司长期以来与全球性领先电动车制造企业、采埃孚、舍弗勒、邦奇等全球性企业紧密合作，海外业务蓄势待发。2023年以来的系列海外工作，标志公司海外业务已经进入发力期，未来发展空间进一步拓展。

RV产品线拓宽，谐波减速器快速增长

公司在机器人精密减速机业务持续发力，紧密协同机器人核心战略客户，加速拓展减速机谱系并在国家重大攻关项目及省重点研发计划项目支持下，不断补齐重载RV减速机产品，目前已成功布局6-1000KG负载机器人。得益于产业链战略协同深化，谐波减速器业务已实现多型号稳定供货，产能得以释放并快速提升。未来有望进一步受益机器人行业快速发展浪潮。

投资建议与盈利预测

公司作为国内领先新能源车电驱动齿轮供应商和机器人减速器供应商，持续开拓国内外市场，并受益于商用车自动变发展趋势以及机器人快速发展浪潮，预计2023-2025年公司归母净利润8.16/10.43/12.85亿元，同比增长40.20%/27.75%/23.28%，对应EPS0.96/1.23/1.51元。考虑到公司前期涨幅，下调公司评级为“增持”。

风险提示

新能源销量不及预期，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期。