对IPO公司而言，融资目的通常包括扩大产品线和业务规模，提高市场份额，提升公司知名度，补充资本等，主要着眼于公司长期可持续发展。
注册制实施以来，A股公司数量持续扩容，IPO募资总额提升，新股超募(实际募集资金超过计划募资额)现象亦成为常态。注册制实施以来，IPO公司超募资金如何运用，超募资金的不同投向，对上市公司的业绩和股价表现影响几何?本文将通过数据逐一解码。
全球市场普遍存在超募现象
注册制下，新股的定价权交给市场，因此超募现象时有发生。在IPO阶段，拟上市公司在招股说明书中公开了募集资金的用途，而由于固定了资金用途，所以拟上市公司就有一个最低募集额度来完成这些新项目。
对于超募，核准制时期，监管层曾给出“建议IPO企业不要进行超募”的意见。注册制时期，监管层则要求上市公司对募集资金所投项目的建设情况、市场前景以及相关风险进行详细披露;上市公司实际募集资金净额超募部分，经上市公司股东大会审议批准以及保荐机构等发表明确同意意见，可用于永久补充流动资金和归还银行借款，同时还应结合公司实际生产经营需求补充募投项目资金缺口。
纵观全球股市，超募现象并不鲜见，尤其是在特定时期，受市场热捧的“明星公司”常出现超募。比如此前赴美上市的拼多多、知乎、兆新能源等，赴港上市的商汤-W、中手游等公司。据不完全统计(上市日期在2000年至2023年8月)，美股已行使超额配售权的公司数量占比两成以上，港股占比35%，若将未行使超额配售权公司纳入，美股、港股超募公司占比并不低。
在A股市场，注册制实施以来，超募公司的数量占比在一半左右，历年超募公司数量大多超过低募公司(即募资不足的公司)。
从资金超募幅度看，2019年~2023年8月，上市公司平均超募幅度呈“V”型走势，2019年和2020年平均超募在24%左右，2022年达到峰值，超过38%，2023年有所回落，平均超募27%左右。2021年相对特殊，平均超募幅度不到1%，超募公司占比不到三成，主要系当年上市新股规模较小所致。
从具体公司看，资金超募幅度超100%的公司占比接近一成，8家公司超募300%以上，禾迈股份、华宝新能及莱特光电超募5倍以上;超募40%以上的公司占比接近三成;募资不足公司占比40%左右，其中有2%的公司低募60%以上，有5家公司低募幅度超过75%，会通股份、读客文化实际募资较预期缩水75%以上。
不同制度下公司募资投向有差异
在建设多元化融资体系和多层次资本市场引导下，尤其是注册制以来，直接融资驶上快车道，IPO融资规模不断攀升。
证券时报·数据宝统计，近10年来(2014年至今)，A股市场IPO募资超2.9万亿元，2019年以来逐年增加，2022年总募资为5868.86亿元，创历史新高。若按2022年末收盘价计算，这一金额已超过440余家A股小市值公司的市值总和。
根据招股书披露的募资用途来看，注册制实施以来(2019年7月22日至2023年8月)，IPO公司计划募资的1.2万亿元主要有四类投向：补充流动资金、研发中心项目、扩大产能、其他生产能力提升建设项目。其中，补充流动资金占比21.27%，研发中心项目占比19.62%，接近6%的资金用于扩大产能，约53%的资金用于其他生产能力提升建设项目。
超过两成资金用于补充流动性，通常是生产经营所需。虽然“补充流动资金”可以缓解公司运营的资金压力，但部分公司补充流动性占比过高。统计显示，补充流动资金占IPO募资比超30%的公司，占全部新上市公司比例超过13%(160家)，如孩子王、中信金属、志特新材等公司补充流动资金占整体募资比例超过70%。
注册制与核准制下，公司募资投向的比重也有所差异。核准制公司(2014年以来)将65%以上的募资用于其他生产能力提升建设项目，比注册制公司高12个百分点。核准制公司用于研发中心项目的募资占比不足8%，远低于注册制公司。其他两类资金的占比基本相当。上述数据显示，注册制公司对研发投入更多，核准制公司对项目建设投入更多。
超募幅度影响新股上市后表现
超募幅度过高的公司，其首发价格往往会大幅超过二级市场投资者的预期，进而造成新股弃购率上升，比如禾迈股份网上发行弃购率达到18.74%。统计显示，超募与弃购呈强正相关，两者之间相关性超过0.9，意味着超募幅度越高，中签投资者预估破发概率越大。那么超募与新股上市后的股价表现相关性又如何?
数据显示，超募公司上市后股价普遍呈现高开低走的走势。为进一步分析上市公司超募与市场表现的关系，取上市首日(T日)、T+2日、上市1个月、上市1年等10个时间段观察短期和长期的表现。记者发现，两者之间的负相关关系持续存在，即超募幅度越大，市场表现越一般;并且随着时间的拉长，累计涨幅逐渐递减。以上市以来的平均涨幅来看，超募100%以上的公司平均涨幅仅剩16%左右，较上市首日下降超38个百分点;超募50%~100%的公司平均涨幅30%，较上市首日下降超一半。
从超募幅度与不同时间段上涨概率的相关性来看，上市首日(T日)不同超募(低募)范围的公司上涨概率普遍较高，两者相关性较弱;但从上市第3日起负相关性显现，上市以来(超过一
