本期投资提示：

6到7月，政策预期与政策实际情况反复博弈，市场期待的稳增长政策“千呼万唤始出来”，最终促成了年内金融和周期板块首次有效反弹。

6月，宽货币政策先出，但市场期待的政策暂未兑现，LPR下调后沪指反而转跌。6月中上旬，降息预期从发酵到兑现，沪指小幅反弹：5月以来经济下行压力已成为市场普遍担忧，进入6月，市场博弈政策进场，而6月6日国有大行开始继22年9月后新一轮存款利率调降、6月7日央行行长易纲在上海调研时重提“加强逆周期调节”，市场在期待之下反弹。6月13日7天OMO降息兑现，时点超市场预期，后续MLF及LPR调降跟随；5月末美国债务上限风波暂缓同样支撑了A股风险偏好，6月16日沪指反弹至3273点。6月下旬，政策期待阶段性落空，沪指反弹中断：货币宽松固然有利于缓解短期经济增长压力，但地产销售仍未改善、居民收入预期不佳、风险化解难以一蹴而就也是现实。部分投资者对政策抱着较高期待，市场上不乏对房地产“四限”政策放开、特别国债发行、甚至地产和地方债务货币化等政策的猜想，但“市场期待的重磅政策”暂未兑现；海外方面，美联储6月议息会议虽未加息，但年末点阵图加息峰值大幅上修，紧缩的边界仍旧复杂。

筹码方面：6月指数先涨后跌，仍然缺乏赚钱效应，银证转账热度偏弱，基金发行低迷，外资流出压力加大，ETF保持在市场回撤时继续加仓的操作。

风格轮动加速：存款利率下调预期驱动银行走强，第一周金融占优，但随着降息预期发酵回调；月中，随着机器人、特斯拉自动驾驶热点催化频出，汽车、家电、机械等带动消费及成长走强；月末镓锗出口管制事件发酵，叠加股价此前跌了较多，周期小幅反弹。申万一级行业方面，6月涨幅靠前的行业有家用电器、通信、汽车、机械设备、电力设备；靠后的行业有医药生物、交通运输、商贸零售、非银金融、银行。

7月，市场最初对政策期待不高，724政治局会议提振政策预期，沪指反弹接近3300。7月中上旬，宏观环境复杂，沪指窄幅震荡：1）稳增长继续推进：7月10日“金融十六条”优化延期，14日央行支持开展存量房贷利率置换，17日央行及外汇管理局上调宏观审慎调节参数，21日城中村改造指导意见审议通过——其实力度不小，既有存量延期，也有重磅新增；“稳汇率”“托地产”两手抓；房地产供需两端都照顾到。2）市场对稳增长政策效果的预期依旧审慎：和历史上大部分阶段很像，根深蒂固的预期扭转需要时间，部分投资者甚至认为“后续不会再推出重磅政策”，或是出了重磅政策也没用。3）海外环境带来扰动：美国6月ADP就业数据大超预期、新屋开工短期回暖、财政补贴下制造业建造支出快速上行，7月6日10年期美债利率年内第二次突破4%，直至7月7日公布的6月非农就业数据低于预期，后续6月通胀数据低于预期，紧缩预期才有所缓和。4）数字经济缺乏催化剂（详见后文行业部分）。7月下旬，政治局会议纠偏过度悲观的预期，市场反弹启动：政治局会议定调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，体现推动房地产销售恢复正常的政策“仍在路上”；提及“制定实施一揽子化债方案”，地方债务风险化解也是应有之义；资本市场表述由“保持资本市场平稳运行”变为“活跃资本市场”超预期，明显提振市场偏好。过度悲观的经济和政策预期有所纠偏，房地产、券商带动市场修复。