我们预计，8月经济增速可能较7月有所改善。生产端，跨季对数据的扰动消除，高频指标和PMI均显示工业增长加快。需求端，消费受暑期出游和大件商品的提振，4年复合增速或将有所反弹，房地产投资4年复合增速在低位持平于上月，二者的同比增速均受低基数的支撑而有所改善。在前期企业盈利和财政支出偏弱的滞后影响下，制造业、基建投资可能增速下滑。值得关注的是，政府债加速发行带动的基建贷款可能成为新增社融主力，社融规模或将环比7月改善。此前受基数影响而短暂下滑的CPI有望走出负增长区间，PPI亦将进一步反弹，价格改善有利于企业盈利和预期恢复。近期房地产政策密集出台，未来还需关注政策落地情况。

工业生产或边际改善。6、7月工业增加值增速波动超预期的背后，可能是跨季带来的影响。而进入8月份，跨季因素相应消除，工业增加值或将重归平稳。8月中采制造业PMI显示，生产分项环比上升1.7个百分点至51.9%，环比改善幅度明显高于季节性；从8月其他高频生产率数据来看，同比增速也皆有所改善且平均改善幅度较大。我们预计8月工业增加值同比增长4.4%（7月为3.7%），对应的4年复合增速为4.9%，好于7月的4.7%。

出游消费旺盛、商品消费企稳，8月社零增速或将回升。8月暑期出游旺盛，文旅、就餐等服务类消费景气较高。高频数据显示，全国迁徙规模、航班数量等出行指标，酒店入住率、电影票房收入等服务消费指标，均好于7月。PMI也显示，8月住宿业、餐饮业的PMI均在55%以上较高景气区间。商品消费方面，奥维数据显示，8月前4周线上和线下家电销售额增速较7月有所改善；乘联会初步统计，8月乘用车零售量同比增长2%，环比增长7%。此外，去年同期基数偏低，也可能对今年的同比增速形成一定支撑。我们预计8月社零总额同比增长4.5%，对应的4年复合增速为3.2%，略好于7月的复合增速3.1%。

投资增速或进一步回落，房地产投资可能触底。我们预计1-8月固定资产投资同比增长3.2%（1-7月为3.4%）。制造业投资方面，前期制造业基本面偏弱带来持续压制，不过PPI同比降幅缩窄支撑名义增速，结构上经济转型和地缘政治因素背景下的高技术制造业表现突出，我们预计1-8月制造业投资同比增长5.6%（1-7月为5.7%）。基建投资方面，8月不利天气因素逐步消退，沥青、水泥、混凝土等生产和出货量均较7月有不同程度改善，但改善幅度尚在季节性的正常范围内，而考虑到去年8月开始基数上抬，我们预计1-8月基建投资同比8.9%（1-7月为9.4%）。

房地产方面，需求端来看，8月商品房销售略有回升，30城新房销售面积同比为-23%（7月为-27%），我们预计全国商品房销售面积同比或在-12%左右（7月-15%）。供给端来看，流拍率走高与溢价率走低或反映房企拿地情绪仍然谨慎。300城宅地成交建面同比仍在-37%（7月-45%）的相对低位，流拍率进一步走高到20%（7月14%），溢价率在5%（7月5%）。水泥、螺纹钢等建材需求弱于往年同期或反映房地产投资疲软，玻璃价格环比上升或反映竣工加速。

总体而言，房地产销售依旧疲软，房企拿地仍然谨慎，投资继续承压，我们预计8月房地产投资或继续保持低位，同比在-10%左右，未来关注政策的落地情况。

CPI和PPI增速双双改善。生猪季节性压栏叠加膘肥价差倒挂，带动二次育肥与压栏开启，阶段性供给收缩导致猪肉价格小幅回升，同比降幅略有收窄；受到北方大范围降雨等因素影响，蔬菜价格小幅上涨；受旅游旺季出游需求上升的影响，服务价格持续改善；工业消费品CPI同比随PPI回升，或带动总体CPI同比从-0.3%回升至0。

暑期出行提振汽、航油消费，叠加OPEC+减产等因素，油价回升；伴随着钢材下游需求季节性修复，黑色金属整体在后半月有所回涨；有色金属价格随着美联储加息预期先升温后降温而先跌后升；高温季节结束，动力煤需求触顶回升，但因为生产安全的限制导致供给侧收缩，因而煤炭价格基本企稳；建材方面，受玻璃原料价格上行、国内房屋竣工面积高增速利好等乐观预期影响，玻璃价格大幅上涨；PMI出厂价隐含的PPI环比转正至0.1%，去年同期供应溢价消退，翘尾因素边际正贡献1.2个百分点，PPI同比或从-4.4%进一步回升至-3.1%。

新增社融可能同比持平，M2增速进一步回落。经历7月信贷与社融的大幅下降之后，8月的新增信贷与社融可能出现低基数下的环比反弹，政府债加速发行后带动的基建贷款需求可能成为主力。但需要注意的是，8月票据利率整体呈下行趋势，表明企业融资需求仍然不高；地产销售仍然未见明显改善。此外，居民继续早偿房贷的行为可能尚未出现显著变化。综合来看，我们预计8月新增信贷1.3万亿元左右，与去年相比大体持平；新增社融预计2.3万亿元左右，社融存量同比可能持平于8.9%；M2增速可能进一步下行到10.7%。