主要观点

核心观点：经济在2季度受多个因素影响大幅回落，三季度来看，在持续磨底回升中。具体8月，更加积极的回升环节在“价”（PPI、CPI环比或皆为正）、量的生产侧（工增或偏强）。从需求侧来看，地产销售、出口或依然偏弱。8月较为明显的积极变化在投资端。后续关注的重点是政策是否会在投资端进一步加码（如城中村改造等）、M1能否持续回升等。

一、价在改善：CPI同比或转正，PPI同比跌幅或继续收窄预计8月份CPI环比上涨0.5%，同比从-0.3%回升至0.3%左右。CPI回升最主要的动力来自于食品和成品油价格。预计8月份PPI环比0.4%，同比从-4.4%收窄至-2.9%左右。

二、量在改善：生产侧更为明显，预计8月工增明显回升预计8月工业增加值同比增速为4.5%。去库持续趋缓以及极端天气影响消退之后，8月生产出现明显的积极变化。从制造业PMI数据来看，生产增长加快。8月生产指数为51.9%，较上月上升1.7个百分点。从行业来看，四大行业的生产指数都运行在扩张区间。

三、需求侧：投资或有明显回升

预计8月以美元计价的出口同比-4.5%，两年平均为0.9%，进口为-8.5%。8月出口的回升受基数影响较大。预计8月地产销售面积增速降至-15%左右，地产销售依然压力较大。

预计8月社零同比为4.0%。其中，餐饮增速达到17.0%、网购增速达到7%、汽车类增速达到3%、石油及制品增速达到2.0%、其他商品增速达到0%。回升动能来自出行继续改善、汽车新一轮促销下销售回升。

预计1-8月固定资产投资累计同比为3.5%，前值为3.4%。其中，制造业投资累计同比降至5.5%、基建（不含电力）累计同比升至7.1%。基建（宽口径）累计同比为9.5%。地产投资累计同比微升至-8.3%。回升动能或主要来自基建，从高频数据来看，8月土木工程PMI、沥青开工率回升更为明显。

四、金融数据：政府债对社融形成助力

8月新增社融预计约2.89万亿，较去年同期多增5200亿。社融存量增速预计在9.0%左右，较7月抬升0.1%。8月M2同比预计维持在10.7%，M1同比预计2.5%左右。政府债8月明显发力。根据wind数据推断，8月政府债券净融资额约同比多增4700亿。

风险提示：地产信心持续走弱。投资政策出现重大调整。