核心观点：

中国石油发布2023年半年报。23H1公司实现营收14798.7亿元，同比-8%，归母净利润852.7亿元，同比+4.5%；23Q2实现营业收入7474亿元，同比-10.5%，环比+2.4%，归母净利润416.5亿元，同比-2.35%，环比-4.55%。23H1公司拟派发股息0.21元/股，派息额达384亿元。

一体化全产业链齐力发展彰显龙头实力，业绩超预期。（1）油气业务：

23H1，全球能源价格回调，公司增储上产、降成本。公司实现油气当量产量894百万桶，同比+5.8%；实现原油价格74.15美元/桶，同比-21.7%，实现天然气价格2.11元/方，同比-16.5%，单位油气操作成本10.8美元/桶，同比-6.8%；（2）炼化化工与新材料业务：23H1,公司航空煤油、炼油特色产品产量大幅增长，新材料业务快速发展。成品油商品量5885.6万吨，同比+14.3%；化工产品量1728.6万吨，同比+8.4%；（3）销售业务：23H1,国内成品油消费呈恢复性增长。公司成品油销售8067万吨，同比+12.9%；（4）天然气销售业务：23H1,国内天然气消费实现低基数较快增长，公司销售天然气1304亿方，同期持平。

全球油价有支撑，高股息延续。OPEC+坚定减产，全球油气资本开支缩减，美国页岩油开采成本上行下，全球油价有支撑。截止23.08.29，布伦特油价85.49美元/桶；以23.08.30收盘价计算，公司23年A/H股股息率（折年）分别为5.41%和8.17%，高股息延续。

盈利预测及投资建议。预计23-25年公司EPS为0.80/0.82/0.85元/股。维持23年12倍PE估值，对应A股合理价值9.6元/股，按照A/H股溢价率，对应H股合理价值7.0港元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动；国际政治关系波动、汇率波动等风险。