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公司发布2023年中报。

点评：

上半年休闲商务需求释放，营收净利高增长

2023上半年休闲游及商务差旅消费需求明显释放，公司实现营业收入68.06亿元，同比增长32.15%，归母净利润5.23亿元，同比增长550.76%，实现扣非后归母净利润3.73亿元，同比增长250.92%，毛利率/净利率分别为41.94%/9.83%，同比增长11.37%/10.93%，主要由境内有限服务型酒店运营情况大幅回升，以及无锡、苏州肯德基的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升所致。费用率方面，上半年公司销售/管理/财务费用率分别为7.55%/19.91%/4.74%，同比变动-0.07%/-2.1%/+0.38%，财务费用率上涨主要由欧元银行同业拆放利率上涨导致。二季度公司实现营业收入38.84亿，同比增长37.90%，归母净利润3.93亿，扣非后归母净利润2.81亿。

上半年净增381家加盟酒店，RevPAR超2019年同期截至2023年6月30日，已经开业的酒店合计达到11,941家，客房总数达1,131,494间，2023上半年净增开业酒店381家，其中直营酒店减少42家，加盟酒店增加423家。分地区看有限服务型连锁酒店业务状况，上半年中国大陆境内实现营业收入46.61万元，同比增长30.48%，归母净利润5.56亿元，同比增长11174.27%，平均房价/平均出租率/RevPAR分别为247.37元/65.21%/161.31元，境内整体平均RevPAR达2019年同期的106.04%，其中中端/经济型酒店分别恢复至2019年同期的93.28%/93.80%。境外实现营业收入2.72亿欧元，同比增长29.47%，实现归母净利润-3097万欧元，平均房价/平均出租率/RevPAR分别为64.58欧元/61.62%/39.79欧元，境外整体平均RevPAR已恢复至2019年同期的110.62%，其中中端/经济型酒店分别恢复至2019年同期的115.90%/109.24%。

投资建议与盈利预测

公司着力提升品牌、质量、效益，统筹实施全球酒店产业整合、中国区进一步优化整合，持续巩固公司在有限服务型酒店等相关行业的市场领先地位。

我们预计公司2023-2025年归母净利润14.15/20.24/25.06亿元，EPS分别为1.32/1.89/2.34元，对应PE分别为29/20/16x，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济复苏不及预期；拓店进展不及预期；行业竞争加剧的风险。