不在基金产品的前十大重仓股中“出头露角”，却也能对基金净值的走势发挥至关重要的作用，基金经理的隐形持仓股到底藏着什么样的秘密?

每逢半年报、年报披露期，基金经理有何隐形持仓股都是引人注目的话题。证券时报记者梳理基金2023年度半年报数据发现，基金经理隐形持仓股的市值已占公募基金总持股市值近一半的比例，对基金业绩形成了不容小觑的影响。总体来看，基金隐形持仓股的贡献“可盐亦可甜”——年内部分基金业绩欠佳，与其隐形持仓股的大跌难逃干系，与之对应的是，另一些隐形持仓股则有抢眼表现，推高了相关基金的净值。

对于持有人而言，基金隐形持仓股往往也是投资者跟踪研究的重要指标，是刻画基金经理投资风格的有效维度之一。当然，投资者除了保持关注基金十大重仓股，也需警惕落入隐形持仓股风格漂移的陷阱。

隐形股市值占半壁江山

与季报仅披露前十大重仓股不同，基金年报、半年报中都会披露产品的整体持股情况。通过挖掘隐藏在基金前十大重仓股之后的“隐形重仓股”，有助于对基金经理的投资风格、调仓操作进行更全面深入地了解，尤其是一些前十大重仓股持仓占比并不是很高的基金。

据证券时报记者对基金2023年度半年报数据进行的统计，在主动权益基金中，超两成基金的十大重仓股市值占其股票投资市值的比例不超40%，体现了这些基金产品的持股集中度较为分散。整体来看，公募基金十大重仓股市值占基金总持股市值的比例达到52%，这也意味着基金的隐形股市值虽略小于其十大重仓股市值，但也接近占据了基金持股总市值的半壁江山。

以陈颖管理的金鹰红利价值A来看，单看其前十大重仓股，该基金持仓主要聚焦在电子、计算机等科技板块，比较像一只科技主题基金。不过，该基金前十大重仓股占基金净值比重仅为24%，隐形重仓股中不仅有新华保险、中国人寿、中国平安等金融股，还有山东黄金等来自有色金属板块的标的。

陈颖在半年报中也透露了持仓风格，“在选股上仍将以成长类公司为主，重点关注电子、计算机、高端装备制造等板块，同时也会增加对低估值顺周期板块和个股的关注，如金属、金融、消费等”。

值得提及的是，有些基金经理会在隐形重仓股中布局十大重仓股之外的非主流行业。比如，因重仓TMT领域获得较高收益的广发电子信息传媒产业基金，其前十大重仓股占基金净值比例为35%。半年报持仓数据显示，名臣健康为该基金第十一大重仓股，是首次出现在基金经理冯骋持仓中的一只医药股，二季度末持仓市值占基金净值比例达2.71%。冯骋在半年报中表示，仍看好未来AI(人工智能)中期行情，继续坚持自上而下地选择具备贝塔的细分方向。除了AI主线之外，他还一直重点跟踪包括半导体周期、智能驾驶、VR(虚拟现实)等细分方向。

擅长半导体投资的基金经理蔡嵩松，所管理的诺安积极回报在二季度末持仓的第15~17位股票中，包含了华西股份、昆仑万维、紫天科技等化工与传媒股。蔡嵩松表示，该基金主要投资集中在人工智能领域，算法、应用、算力端都有相应布局，人工智能产业的中长期产业趋势不可逆，未来将继续追随产业浪潮。

隐形持仓股表现悬殊

对基金业绩而言，除了十大重仓股之外，隐形持仓股所带来的影响也不容小觑。

国元证券统计，从重仓股、隐形重仓股与基准指数收益对比来看，均存在超额收益，而超额收益主要来自于“持仓隐形”期间，并随时间推进不断衰退。分时段来看，在基金公告期后，隐形重仓股因不再“隐形”，对应的超额收益明显减弱。

隐形持仓股虽对投资具有一定的参考性，但也有一定的局限性，因此投资者切莫盲目“抄作业”。首先，年报、半年报数据通常为年度或半年度结束三个月内公布，具有一定的滞后性;其次，对于前十大重仓股占比较高的基金来说，隐形持仓股对基金业绩贡献较小，参考意义并不大。

今年以来，市场行情极致分化、板块轮动明显加速，曾经的核心资产和赛道股纷纷回落，大部分主动权益基金在盈亏线上下持续震荡，但也有不少基金产品逆势出圈。

通过梳理公募基金2023年半年报披露的持仓数据，证券时报记者发现不少基金的业绩在相对弱势行情中脱颖而出，与隐形重仓股的强势表现不无关系。

比如，在大部分新能源主题基金纷纷回撤的背景下，刘元海管理的东吴新能源汽车A今年以来录得20%以上的收益。除了主流配置TMT和汽车零部件领域，其隐形重仓股中出现了中际旭创、科大讯飞等年内的大牛股，分别为该基金第16、18大重仓股。

大成基金徐彦管理的大成策略回报A、大成投资严选六月持有A、大成致远优势一年持有A，今年以来回报率均超10%。这些基金的前十大重仓股占基金净值比例均低于50%，大成策略回报A的这一数据甚至不到40%，从它们的隐形重仓股来看，厦门空港、博迈科今年以来均已累计上涨逾10%。

业内人士表示，基金经理看好一家公司则通常会在持仓中有所表现，市场主要关注的是基金的前十大重仓股。但实际上，一些公司由于市值偏小，即使基金经理非常看好这家公司的前景，往往由于基金产品规定的投资规模限制(单一个股持仓不超过股