信贷跌入低谷，季节性原因和房地产疲软同时起作用。7月社会融资5,282亿元（同比-2,503），新增信贷3,459（-3,331）。7月新增社会融资和信贷增速分别为1.36%和11.8%，环比下行1.4%和3.1%。M1和M2继续走低，企业资金不佳。7月份是信贷小月，信贷的回落在预期之内，但本次7月的回落速度快于以往，弱势中更显弱势。居民端房地产的弱势和企业端项目推出不及预期同在，但主要仍然是房地产的弱势。社会融资贷款和新增贷款差额3095亿元，政策性金融债发行上行，政策支持延续。7月居民长贷再次负增长，证明6月份居民长贷和短贷的回升是暂时现象。企业融资下滑，企业的信用利差在持续下行，但终端的活跃度仍然不强。7月份政府融资4109亿元比预期偏低，政府融资并未加强。M1和M2再创新低，企业资金量再下行，资金流动并不顺畅。

消费、投资、工业生产均超预期下行，经济运行整体低于预期。经济仍然有亮点，居民出行增加，餐饮消费上行，PMI新订单回升。消费虽然弱势但已经处于底部，投资下滑速度减缓，工业生产可期待秋高峰。3季度在政策托底的作用下整体经济增速可能低位平稳运行，4季度补库存带动经济温和恢复。7月份失业率小幅反弹0.1%，青年失业可能仍在高位，就业面临小幅压力，但失业率小幅变动只能引起政策的关注，还不足以让政策调控加码。

通胀仍处于低水平，CPI和PPI仍处于负值区间。CPI已从1月的2.1%下降至7月的-0.3%，反映消费品需求不足；PPI在6月到达-5.4%的底部，7月收窄降幅至-4.4%，反映工业品下游需求不足。

8月市场表现：截至8月29日，8月A股市场整体下行，上证综指和创业板指分别下降4.71%和5.3%。外围市场表现弱势，8月标普500、纳斯达克指数与道琼斯工业指数分别下跌1.99%、2.88%、1.99%。行业方面，多数行业表现疲软，其中建筑装饰、商贸零售行业涨幅较大，分别下跌8.1%、8.03%，环保表现靠前，月涨幅为0.002%。市场情绪方面，日均成交额较上月有所下降。北向资金大幅净流出829.23亿元。

政策“组合拳”逐步落地，A股布局可期：8月政策“组合拳”逐步落地，主要内容涉及优化IPO、再融资监管、进一步规范股份减持行为、融资保证金最低比例调降等。通过复盘历次政策后的市场表现，可以发现，证券交易印花税下调、停发新股、严控制股份减持行为以及调降融资保证金最低比例等均对于活跃资本市场具有积极作用，短期内有助于提振A股市场表现。短期内可以关注非银金融、煤炭、石油石化、国防军工等行业，主要涉及“中特估”主线。

风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险。