23上半年公司业绩情况：23H1公司实现收入41.64亿元（-29.8%），归母净利17.02亿元（-36.8%），23H1公司销售费用绝对值同比下降21.77%，源于市场推广服务费下降所致；研发费用同比增长98.64%，主要源于增加了鼻喷新冠疫苗临床费用，去年同期相关研发支出是资本化处理，23H1毛利率90.3%（+1.1pct），净利率41.1%（-5.8pct）。

23单Q2季度业绩：23Q2公司实现收入12.77亿元（-53.7%），归母净利4.57亿元（-66.4%），主要源于二价HPV及新冠相关产品收入所致，23Q2毛利率87.2%（-1.4pct），净利率35.8%（-14.7pct），单Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率同比增长5.2/3/14.7pct。

二价HPV海外进展情况：2021年公司二价HPV获得WHOPQ认证后，22年先后获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果（金）上市许可，23年3月二价HPV顺利出口泰国，23H1获得柬埔寨、埃塞尔比亚上市许可，海外其他国家注册申报有序推进中，提升产品国际竞争力。23年6月公司与泰国疫苗研究所、合作伙伴GBP就九价HPV签署合作备忘录，推动九价HPV未来在泰国技术转移、临床和商业化项目。

临床阶段在研项目：公司九价HPV疫苗临床3期产业化放大顺利进行中，公司九价HPV与MSD九价头对头临床试验显示免疫原性相当，小年龄组桥接临床顺利进行中；水痘减毒活疫苗已获临床3期报告；新型冻干水痘减毒（VZV-7D）临床3期生产准备工作中；20价肺炎疫苗临床1期。

盈利预测与评级：预计2023-2025年公司营收98.2/118/137.9亿元，同比增速-12.2%/20.2%/16.9%；归母净利38.4/45.84/53.88亿元，同比增速-18.9%/19.4%/17.5%，给与“增持”评级。

风险提示：疫苗销售不及预期，在研项目进展不及预期，市场竞争加剧，政策变化风险等。