风水轮流转。昔日风光无限的宝能系，现今在A股市场的资本阵地正节节失守。

回望8年前，宝能系动用资金杠杆以数百亿元资金“开路”，强势抢筹万科A、格力电器等上市公司，并拿下了中炬高新、韶能股份、南玻A、南宁百货等上市公司控制权，“野蛮人”的形象呼之欲出。

如今的宝能系，不仅接连丢失相关上市平台，其所持股份也大都减持或被拍卖。在宝能系内部人士看来，宝能系早年强势崛起，如今又走向落寞，都离不开“杠杆”二字。

不得不提的是，宝能系掌控相关上市平台的背后，似有“撬动”背后土地资产从事房地产业务的意图。例如，中炬高新位于中山市岐江新城附近的上千亩土地，此前宝能系曾“鼓动”中炬高新出售，后被阻拦。

而被称为“野蛮人”的宝能系，其相关操作也的确野蛮。近年来多次违规操作，严重影响相关上市公司的公司治理、信息披露等，由此业内也认为其“愿赌不服输”。

前辙可鉴。过往数年，宝能系的起与落，以及其在资本市场所搅动的风波，对外界颇具借鉴、警示意义。

以杠杆资金为“弹药”

利用强大的资金杠杆，宝能系自2014年以来在A股市场日渐活跃，以旗下钜盛华和前海人寿为平台大肆“扫货”，一度入股数十家上市公司，控制了中炬高新、南玻A、韶能股份、南宁百货等公司。

众所周知，宝能系早年在二级市场上“攻城拔寨”，核心便是以旗下钜盛华和前海人寿为平台，运用资金杠杆在A股市场大肆“扫货”。从最初的蔬菜公司起家，宝能系一度入股数十家上市公司。

以“宝万之争”为例，监管部门组织的调查显示，宝能系购买万科A股票所用资金的杠杆倍数达到4.19。

利用强大的资金杠杆，宝能系自2014年以来在A股市场日渐活跃。但事实上，宝能系“狙击”上市公司的习惯，早在2010年就已显露。

宝能系最初看中的是深振业A，经过低调快速吸筹，宝能系(包括姚振华的兄弟姚建辉所控制的公司)于2010年7月中旬首次举牌深振业A。

彼时，深振业A被深圳国资掌控，截至2010年6月底前者持股比例合计为22.07%。业内人士认为，深振业A当时股权较为分散，让宝能系看到了“入侵”机会，旋即买入试探国资态度。

不过，深圳国资随即以举牌方式表达了捍卫控股权的决心，当年7月下旬下场增持并闪电举牌。此后，双方一路“较劲”，持股比例渐次提高。而面对深圳国资的坚定态度，宝能系无奈在2014年下半年逐步减持退出。

中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任李晓分析，宝能系过去“盯上”的这类上市公司，大多股权结构分散，国资持股比例较低，股东很难形成统一意见，导致该类公司市值偏低时容易成为“入侵”对象。

宝能系并未因此次落败而灰心，反而耐心“蛰伏”。2015年下半年，A股市场出现较大波动，地产龙头万科A随之成为宝能系的狩猎目标，其豪掷数百亿元资金大举增持，从而引发轰动一时的“宝万之争”。

相似情节此后不断上演，宝能系陆续将触角伸向格力电器、中炬高新、韶能股份等公司。一名中炬高新内部人士称：“当时韶能国资方面还打电话问我，怎么顶住他(姚振华)啊，我们都快顶不住了。”

宝能系内部人士总结，宝能系入股的上市公司特点之一，还在于相关公司经营层具有较大自主权，市场化运作方式令公司发展较为迅速。

不过，外来资本成为上市公司第一大股东，并不意味着就一定能得到控制权。此时的宝能系也会“软硬兼施”，给标的公司“画饼”。

以中炬高新为例，宝能系入主前由中山国资旗下火炬系掌控。上述中炬高新内部人士回忆道：“宝能系曾多次与火炬系方面商量，将助力中炬高新做大做强。特别是姚振华当时很低调，哪里知道是好人还是坏人。”

不过，宝能系以杠杆资金并购的套路很快引起了监管部门注意，宝能系的野蛮收购此后也有所收敛，不再四处出击。彼时，宝能系已控制中炬高新、南玻A、韶能股份、南宁百货等公司，并重点持有华侨城A等公司。

宝能系在A股市场“横冲直撞”，也让一些上市公司产生了“焦虑症”，在关注经营的同时慢慢产生了“防守意识”(修改公司章程等方式)，以防止外来资本“偷袭”。

以上市公司为“踏板”

不难发现，以地产业务起家的宝能系，此前入股的多家上市公司，其共同特点是都有优质土地资产。“不管是否为地产业务的上市公司，都是一个重要平台，可以与地方政府谈判获取土地资产。”宝能系内部人士说。

“我刚开始接触姚振华时，他说宝能是想做财务投资者，但实际上明显是想控制公司做一些‘想做的事’。”万科A原董事会主席王石事后回忆称。

豪掷巨资入股众多上市公司，宝能系幕后动机一直是外界关注焦点。

中炬高新内部人士称，宝能系派驻到中炬高新的董监高人员，开始要求做房地产业务、食品产业园，但是公司主业是调味品。

该人士进一步称：“1000亩食品产业园配套300亩住宅用地，宝能系看中的是30%的配套用地开发。只是当时宝能系掩饰得不错，双方关系也还挺好。”

“干的这些事情都是挂羊头卖狗肉。”宝能系内部人士也称，宝能系入股中