研究结论

本周（8/14-18）上证综指和创业板指分别下跌1.8%、3.1%。纺织服装、军工、公用事业板块小幅上涨，电子、消费者服务、计算机等多数板块下跌，其中电子板块下跌4.6%。北上资金净流出291亿元，为2022年10月以来最大单周流出。两融余额持续小幅回落。沪深300风险溢价水平小幅上行，市盈率分位数处于中位数附近，为26.8%。10年期国债收益率录得2.6%，持续小幅下行。中美利差进一步扩大，人民币小幅贬值。

7月规模以上工业增加值同比增长3.7%（6月为4.4%），社零同比增长2.5%（6月为3.1%）。1-7月份，全国固定资产投资同比增长3.4%（1-6月为3.8%）。1-7月份，全国房地产开发投资同比下降8.5%，住宅投资下降7.6%。8月MLF利率下调15BP。国务院第二次全体会议提出着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策空间。我们认为，国家构建新发展格局的方向并未发生改变，调结构、防风险是目前重要的政策组合。

证监会也发布一揽子政策措施，主要包括：沪深北交易所进一步降低证券交易经手费，研究适当延长A股交易时间，合理把握IPO、再融资节奏等。同时，通过放开指数基金注册条件、降低管理费率、放宽期权期货投资限制等大力发展权益类基金，建立绿色通道、强化分红导向、支持回购制度等提高上市公司吸引力。我们认为，证监会从短中长角度响应政治局会议活跃资本市场，提振投资者信心的呼吁。

随着实质性政策的出台，对长期市场将会起到积极的作用。

展望后市，一方面调结构、防风险的宏观基调不变，证监会将会持续研究推出有利于市场的政策。但同时，经济数据仍显疲弱，市场对经济复苏的强度需要等待数据的验证。上证综指估值分位数处于历史中低区域，央行陆续下调关键利率。对应到行业配置：

中长期以央企作为主要配置方向配置：关注石油、数字经济相关以及高股息低估值的央企的机会。

经济复苏板块的预期再度平衡：关注地产链、泛消费、化工、汽车和有色等复苏板块的趋势性配置机会。

科技以数字经济为主，关注细分领域：算力、数据要素、ToB软件、硬件端、信创等。

风险提示

一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。