本周全球能源价格回顾。截至2023年8月18日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为84.80美元/桶，较上周下跌2.01美元/桶（-2.32%）；WTI原油期货结算价为81.25美元/桶，较上周下跌1.94美元/桶（-4.01%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为14.05美元/百万英热，较上周上涨1.7美元/百万英热（+13.7%）；荷兰TTF天然气期货结算价为42.38欧元/兆瓦时，较上周上涨5.6欧元/兆瓦时（+15.3%）；美国HH天然气期货结算价为2.55美元/百万英热，较上周下跌0.2美元/百万英热（-8.7%）。

煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价121.0美元/吨，较上周上涨0.8美元/吨（+0.6%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价147.0美元/吨，较上周上涨4.0美元/吨(+2.8%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价112.5美元/吨，较上周上涨0.5美元/吨（+0.4%）。

海外加息将止&国内政策强预期，全球油气共振上行。原油方面，加息预期暂退，金融数据向好，全球油气价格共振上行。天然气方面，除宏观金融方面的一致性利好，供应端扰动仍短期支撑气价高弹性上行，但目前高库存仍对欧洲天然气基本面存在不小压力，TTF价格下半周小幅回调。煤炭方面，目前煤炭市场与天然气市场比较相近，高库存压力未明显缓解，但印尼中卡煤及纽卡斯尔高卡煤价受旺季推动近期持续上行，今夏全球高温对煤炭价格的支撑预期仍存。

投资策略。动煤方面，本周煤价整体延续下行，需求疲软仍是当前市场弱势的主要因素，后期随着沿海电煤日耗季节性走弱，煤价或难有明显起色。但目前产地-港口发运持续倒挂，导致北港内贸煤调入整体仍偏低，港口库存持续下降，港口结构性缺煤情况逐渐凸显，尤其优质蒙煤货源及高卡资源短缺，将对市场形成一定支撑，因此煤价亦难以大幅下行，或延续稳中偏弱运行局面。焦煤方面，因刚需仍然较好，而供应处于恢复过程中，焦煤供需仍然偏紧，外加库存整体不高，焦煤价格仍有一定支撑。但是，焦煤供需最紧张的阶段或已逐步过去，尤其是在粗钢平控政策出台后，焦煤供应还有继续恢复空间，而铁水产量下降或是时间问题，焦煤供需预期转弱或成必然。该背景下，外加过去两月焦煤价格经历了较大幅度上涨，投机库存或会陆续释放，下游部分焦化厂原料煤采购可能也会适当放缓，煤价短期继续上涨空间将越来越小，而调整压力会逐步加大。但长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。

风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。