近年来A股上市公司股票回购规模逐步上升。（1）市场整体：回购规模呈上升趋势，根据Wind数据，2022年共有1125家上市公司实施股票回购，占全部A股的22%；回购金额达到957亿元，占当年全部A股归母净利润总和的1.85%。（2）分板块与行业：回购比例较高的公司大多属于新兴产业的成长股。创业板上市公司回购比例稳定高于A股整体；家电、医药生物、电子、计算机行业回购金额相对较高。（3）境内外对比：A股股票回购比例相对低于港股、美股，且与A股情况类似，美股市场也呈现出科技股回购比例较高的特征。

政策推动A股回购程序简化、门槛降低，支持力度渐进式增加。（1）A股回购政策演变：从90年代至今，我国股份回购政策经历了从“原则禁止”到“逐步放松”再到“鼓励引导”的渐进式转变。2018年以来A股市场针对股份回购的支持力度明显增强，程序进一步简化，门槛亦有所降低。（2）海外回购政策：美国证监会于1982年颁布第10b-18规则，规定如果上市公司的回购程序满足该规则确立的交易方式、时间、数量和价格等条件，通常不会视为违法；中国香港证券市场关于股份回购的政策与美国较为接近。（3）境内外对比：长期以来A股对于回购的用途规定较为严格。近年来证监会对回购的重视程度提升，推动A股回购细则与全球主要证券市场逐步接轨，成为维护上市公司投资价值、增强市场信心的重要制度安排。

A股回购实施的四种用途：（1）减少公司注册资本：具有市值管理、信号传递、提升每股业绩指标、降低融资成本等效果。（2）将股份用于员工持股计划或者股权激励：促使管理层制定合适的战略以达到业绩目标，同时缓解公司薪酬压力。根据Wind数据，2022年1007家通过回购实施员工持股计划或股权激励，占全部A股上市公司数量的20%。

（3）将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券：可转债具有发行利率较低、缓解股权稀释等优势。“可转债+回购”的融资模式有利于债转股，降低可转债发行难度，推动直接融资比重提升。（4）为维护公司价值及股东权益所必需：主要是针对低估值或短期内股价大幅下跌的上市公司。根据Wind数据，近年来A股破净的上市公司占比维持在5%以上，尤其在市场快速下跌的情形下，A股20个交易日下跌幅度超过25%的上市公司占比可达10%以上，突显这一回购用途的必要性。

风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球经济修复可能不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。