高频数据显示7月经济略好于6月，环比或有回升的同时同比仍有下行压力。7月底政治局会议最关键的信号是政策端对经济的态度较上半年更为积极，央行、财政、发改委、住建部等部委以及各地正在并将继续协同发力，但政策大概率不会一步到位。8-9月在经济环比改善无法证伪之前市场仍会关注（顺）周期逻辑。海外方面，惠誉调降美国评级事件暗示目前美国需要在减少发债和降低成本（降息）中选择，否则不排除出现风险事件多米诺。若风险事件连续发生、推动失业率上升，那么将进一步给美联储结束加息提供理由。且此类事件极有可能是美股最后一跌的催化剂，但大宗商品调整后或更有吸引力。
7月经济或略好于6月但同比仍有下行压力，除地产链外的部分以积极变化为主。1）7月制造业PMI继续回升，服务业PMI结构分化明显。7月制造业PMI升至49.3，前值49.0，其中，新订单和出厂价格分项分别回升0.9和4.7个百分点至49.5和48.6，表明企业已接近由主动去库向被动去库阶段过渡；建筑业PMI大幅降至51.2，与近期高温暴雨等不利因素有关，前值55.7；服务业PMI连续4个月下行至51.5，前值52.8，其中，地产链相关行业PMI均回落，而出行链相关的交通运输、住宿餐饮PMI均在荣枯线上方。2）7月仓储指数回升、上游补库意愿提高。7月中国仓储指数升至52.2%，前值50.7%。其中，期末库存指数反弹至51.7%，前值46.9%。分品种来看，钢材、有色金属、矿产品、日用品、医药等品种的期末库存指数高于50%，建材、食品、家电等品种的期末库存指数低于50。3）高频数据显示7月经济略微强于6月。7月9大化工行业平均开工率高于6月；7月粗钢日均产量同比增长10.3%，前值为1.4%；7月30大中城市商品房成交面积同比下降25.5%，上月为下降10.0%；7月乘用车市场零售同比下降5%，新能源车市场零售同比增长33%；全国轨道交通客运量同比增长36.4%；7月国内电影总票房87.2亿元，为历史7月票房新高。
央行、财政、发改委、住建部等部委以及各地正在并将继续协同发力，但政策大概率不会一步到位。1）各部门抓紧落实政治局会议要求。7月31日国常会研究有关到期阶段性政策的后续安排，提出“要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措”，“根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措”；7月31日发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，包括汽车、餐饮、文旅、体育在内的20条措施；8月2日财政部、税务总局联合发布一系列公告，多项小微及个体工商户税收优惠延期至2027年底。2）央行加大对地产支持力度，同时为民企“第二支箭”扩容增量。8月1日央行、外管局召开2023年下半年工作会议，指出“落实好‘金融16条’，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。8月3日央行行长潘功胜主持召开金融支持民企发展座谈会，民企提出“希望进一步拓宽债券融资渠道”等诉求，潘功胜指出“推进民营企业债券融资支持工具（‘第二支箭’）扩容增量，强化金融市场支持民营企业发展”。3）资金面保持宽松。7月31日到8月4日当周央行开展530亿元7天期逆回购操作，因有3410亿元逆回购到期，实现净回笼2880亿元。月初流动性保持宽松，央行加大净回笼力度。近日政策组合拳持续发力、市场仍处观察期，10年期国债收益率在2.65%附近波动。
美国经济景气回落，就业市场有所降温，惠誉调降美国评级事件或加速风险释放、引发美联储转向。1）美国经济景气回落但仍维持韧性。7月美国ISM制造业PMI录得46.4，连续9个月处于荣枯线下方，前值46，其中就业指数降至44.4，为3年新低，前值48.1；非制造业PMI录得52.7，前值53.9。6月美国PCE同比3.0%，较前值回落0.8个百分点；核心PCE同比4.1%，较前值回落0.5个百分点。美国6月消费者支出同比0.4%，较前值上升0.2个百分点。2）美国劳动力市场仍存在结构性供需矛盾，失业率是美联储核心矛盾。6月JOLTS职位空缺958.2万人，创2021年5月以来新低，前值961.6万人，其中，6月制造业、贸易运输和公用事业、住宿餐饮服务业职位空缺数下降，但教育和医疗业职位空缺数上升。6月自主离职率降至2.4%，创2021年3月以来新低，前值2.6%，6月几乎所有行业离职率出现下降。职位空缺和自主离职率均创两年多新低表明美国劳动力市场平衡或接近打破。7月非农就业人数新增18.7万人，前值18.5万人，主要为教育医疗和政府两块所拉动；失业率回落至3.5%，前值3.6%。对美联储来说，新增非农就业的增加反映的是劳动力的回归，但没找到工作的人才是美联储更关心的矛盾。若失业率持续回升，美国将进入周期性衰退，美联储也有望暂停加息并开始降息。3）惠誉调降美国评级事件影响有限，但有可能是触发连锁性风险事件的催化剂。7月31日美国财政部将本季度的净借款预期上调36.4%至1万亿美元，
