1.货币-信用“风火轮”：布局宽货币、宽信用格局

信用方面，6月我国新增社融4.22万亿，其中新增人民币贷款1.36万亿,均高于预期，政治局会议对民间投资、基建投资和房地产投资做出积极部署，政策预期将带动下半年的信用扩张。货币方面，政治局会议定调“加快地方政府专项债券发行和使用”，利率债发行拉紧资金面，会给利率带来上行压力。国信货币条件指数提示Shibor3M利率在8月继续小幅下行，信用脉冲指数在6月继续小幅回落，预计在7、8月份出现扩张态势。在货币-信用“风火轮”2.0版本中，宽货币、宽信用格局下，股市胜率较高、在主要资产中表现最好，商品和债市胜率降低。

2.2023年7月大类资产价格展望

股票方面，经济复苏仍在进程，股市估值处于相对低位。7月24日政治局会议对下半年的积极财政政策进行定调，以扩大内需为抓手，放松地产投资，鼓励民间投资。股市情绪走向乐观，北向资金大幅流入，股市反弹，消费板块或将持续受益。

债券方面，未来降息幅度有限，债市利率或已在底部运行。从基本面看，内需扩张是下半年经济复苏的主线，投资激励将带动资金利率上行；从政策面看，政治局会议定调稳健的货币政策，加之上半年的货币宽松，下半年宽松的幅度有限；从资金面看，复苏期股市上行将发挥“跷跷板效应”，吸引资金从债市流出，对债市产生下行压力。

汇率方面，人民币将在波动中上行。一方面，美国通胀数据放缓，美联储议息会议在讨论中提及停止加息；另一方面，国内经济复苏预期显现，货币政策稳健，人民币出现上行态势。

商品方面，对商品前景持谨慎态度。尽管中国需求回暖将对全球商品市场形成提振，欧洲经济韧性强于预期，全球大宗商品下行趋势较难改变。

3.2023年7月总量指数最新信号：股市情绪改善，高速轮动延续

基于自上而下的思维出发，我们对于国内外的货币、财政等政策进行量化观测，以此为基础落实到多资产配置最为重要的两个领域：A股市场和债券市场，通过成交、价格等因素对市场的风险、水位、情绪等进行刻画。三大类别、共计八个分支指数。其中，7月A股情绪指数Ⅰ较6月小幅改善，情绪指数Ⅱ未发出积极或者谨慎信号。A股行业轮动指数开始回升。债市谨慎情绪有所上升，接近近三年平均值+两倍标准差，代表出现部分止盈盘操作。

4.2023年7月中观指数最新信号：周期占优+医药生物边际向好

根据中观行业景气指数和新兴产业链经济指数，景气上行的行业有基础化工、有色金属、建筑材料、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、医药生物、建筑装饰、传媒行业、非银金融、石油石化和家用电器。

风险提示：出口下降速度超预期；美国通胀回落速度不及预期