核心观点

1.上周，风险偏好回暖带动行情上涨；反弹第一阶段主要为“超跌反弹”，持续时间约6周。

2.“超跌反弹”后，市场根据催化方向进行分化。历史经验看，小盘风格相对占优，可选消费，信息技术、房地产表现较好。结合前期跌幅及历次风险偏好企稳后的经验，社服、家装、家电等行业值得关注。

3.近期观点：（1）大势研判：政策预期升温，整体市场风险偏好逐步回暖。市场整体估值仍处低位，流动性保持充裕，盈利端有待政策落地和经济数据出现积极变化。（2）风格判断：短期顺周期板块或有回补，同时前期超跌板块有望迎来修复。利率低位且下行空间有限，重视高股息风格的配置性价比。（3）行业配置：先顺周期+超跌反弹，传统领域关注地产链、出口链。成长后续仍有机会。

周度交流：风险偏好回暖起步时的节奏与结构

流动性+信用的剩余流动性框架：（1）2023年6月金融数据来看，M2同比增速、社融存量增速均下行，剩余流动性指标小幅反弹，依然处于充裕区间。（2）6月信贷数据走强，高基数下同比多增2296亿元，反映信用端有所扩张，后续可关注基本面进一步改善。

市场风格：短期顺周期板块或有回补，同时前期超跌板块有望迎来修复。利率低位且下行空间有限，重视高股息风格的配置性价比。

本周讨论：本周，我们结合历次经济企稳后，市场反弹的节奏和结构，浅析后续市场走向，供投资者参考。

1）过去一周，市场风险偏好快速回暖，顺周期方向的成交热度及市场隐含的资产价格水平均快速上升。

2）市场风险偏好回暖后，“超跌反弹”引领第一波行情，持续时间约为6周。随着超跌反弹结束，市场将根据催化方向及实际效果进行行业间分化；历史经验看，小盘风格相对占优，可选消费，信息技术、房地产表现较好。结合前期跌幅及历次预期企稳后的经验，社服、家装、家电等行业值得关注。

3）本轮券商行情主要对应经济预期企稳带动的券商行情上涨，后续持续性较强。历史经验看，市场交易热度决定券商行情持续性，后续需持续关注。

风险提示

1、疫情传播或病毒变异超预期；

2、技术发展进程的突变；

3、近期地缘政治问题持续恶化。